2023 年歸母淨利潤預計同比增長45.9%~70%。公司2023 全年預計實現歸母淨利潤2.42~2.82 億元（YoY +45.8%~+69.9%），扣非歸母淨利潤2.32~2.72億元（YoY +57.4%~+84.6%）。對應四季度單季實現歸母淨利潤0.76~1.16億元（YoY +332.2%~580.8%，QoQ -3.6%~+51.9%），扣非歸母淨利潤0.61~1.01億元（YoY +1120%~+1920%，QoQ -15.3%~+40.3%）。考慮到公司四季度業績可能受到匯兌損失等負面影響，公司實際經營情況環比三季度有明顯改善。
下游需求逐步復甦，4Q23 稼動率達7-8 成。三季度以來消費電子景氣度回暖，新能源、智能製造、5G 商用技術等產業的逐步起量爲電子元器件行業提供了新的需求增長點。受到行業積極因素影響，公司訂單量持續回升，四季度，主要產品紙質載帶稼動率在7 到8 成；離型膜稼動率略低，但已部分恢復；流延膜處於滿產狀態。客戶稼動率有不同程度提升。此外，23 年公司產品結構優化，高附加值產品的產銷量增長較普通品更快，日韓客戶份額穩步提升。
紙漿價格在三季度經歷反彈後，四季度再次回落，有利於公司降低營業成本。
行業下行週期中公司完善精細化管理，實現降本增效。行業下行週期中，公司優化產業基地佈局，推動智能製造及精細化管理，實現降本增效。海外方面，公司正在着手擴大馬來西亞基地的規模，未來將增加生產塑料載帶類產品，東南亞地區佈局第二生產基地即菲律賓生產基地已經啓動，廠房已經租賃，公司已完成註冊，該基地規劃產品包括紙質載帶、塑料載帶等。
離型膜在韓、日系大廠的驗證按計劃推進中，靜待放量。截至23 年10 月，公司MLCC 離型膜已實現了向國巨、華新科、風華高科、三環集團等主要客戶的穩定批量供貨。中高規格產品的驗證也已取得一定突破，在韓日系大客戶處驗證及小批量試用也在按計劃有序推進。公司持續推進光學級BOPET 膜生產項目，已在客戶端進行使用自制基膜離型膜產品的推廣驗證，並有多規格產品通過了驗證進入小批量及逐步放量階段。
投資建議：維持“買入”評級。
考慮到下游消費電子需求復甦低於我們此前預期，以及新產品離型膜受下游MLCC 廠商稼動率不足影響放量較緩，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤由2.7/4.3/5.2 億元下調至2.7/3.7/4.7 億元，同比增速60/38/30%；攤薄EPS=0.61/0.84/1.10 元，當前股價對應PE=36/26/20x。公司離型膜預計將於24 年在大客戶處放量，業績進入新高增長期，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求復甦低於預期；離型膜放量低於預期。