核心觀點
精品化的中型院線公司,IP+內容驅動第二增長。公司主業是上海地區爲主的院線運營,上影影城(SFC)相關收入佔比超80%,院線主業“小而美”,經營效率高於同業且穩定。
23 年公司迎來重大變化,通過收購上影元51%股權,獲得母公司上影集團60 個經典影視IP 運營權,包括《葫蘆兄弟》《大鬧天宮》,轉向IP+內容業務,變現空間大。
除存量的60 個經典IP,公司持續原創新IP、喚醒老IP。新IP包括95 後青睞的《中國奇譚》;老IP 喚醒包括將要重製的《邋遢大王》《新雪孩子》等,IP 數量、影響力都在不斷增強。
IP 變現多樣,遊戲授權彈性大。1)傳統授權:客戶規格明顯提升,包括星巴克等;2)遊戲授權:模式好、彈性大,測算中短期遊戲授權年收入 2.5-6.5 億,長期空間 15-40 億。
母公司產業資源豐富,內容業務有望協同。母公司上影集團旗下的美影廠、上影廠有領先的動畫、真人影視製作能力,近期《繁花》的成功,集中體現集團的製作與資源整合能力。上市公司可以通過參與投資的方式,逐步向內容業務延伸,如參與《中國奇譚2》的出品,並原創IP“敖五家族”我們預計23-25 年,公司實現營業收入9.23、12.61、15.51 億元,同比增長150.67%、36.58%、22.97%;歸母淨利潤1.52、2.36、3.18 億元,同比增長145.26%、55.80%、34.56%,最新收盤價對應PE 爲72.08、46.27、34.38。