核心觀點：
擬發行可轉債7.5 億元加快南通利柏特重工項目建設，提升公司總裝能力。公司公告可轉債發行預案，擬向不特定對象發行可轉債，募集資金總額不超過人民幣7.5 億元，募集資金將投資於南通利柏特重工項目，該項目投資總額約12.95 億元。公司目前在張家港、湛江已擁有兩大生產基地，而本項目擬在南通市通州灣示範區內新建生產廠區，主要生產製造應用於核電工程、石油化工、醫藥電子、海洋海工、礦山機械等行業的大型模塊。本項目的實施一方面有利於解決原有生產基地的場地限制，便於公司承接更大規模的裝置項目，有利於公司提升同步開展多個模塊的製造能力，從而縮短大型裝置項目的製造週期，提高生產效率；另一方面有利於公司規劃、協調不同模塊項目的製造，優化場地佈局，進一步提升公司工業模塊設計和製造業的製造和總裝能力。
近期訂單密集落地，支撐公司未來收入及業績持續快速增長。根據公司公衆號，公司2024 年1 月14 日與浙江拓烯光學新材料有限公司簽訂《7000 噸/年SOOC 項目總承包合同協議書》及《41000 噸/年光學樹脂項目施工總承包合同》，合同總額約6.5 億元。此外，公司近期在聯華林德、優歐闢、中化藍天霍尼韋爾、科思創、沙多瑪、UOP、張家港瓦克、奎克化學、茂名液空、眉山雅保等多個項目競標中勝出，近期公司承接多個訂單有助於支撐公司未來收入及業績的快速增長，此外，我們判斷長期仍有足額訂單等待公司承接。
盈利預測及投資建議。公司在2022 年訂單的快速增長下，近兩年業績有望逐步釋放，此外，公司近期新簽訂單加速。所以我們預計公司23-25 年歸母淨利潤保持快速增長，分別爲1.95/2.74/3.65 億元，業績連續高增，參考可比公司估值水平（24 年PE 約18.6 倍），給予公司24年19 倍PE 估值，對應合理價值11.61 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求放緩；南通項目建設不及預期；資金實力不足。