公司近況
12 月12 日，萬達電影公告，其間接控股股東萬達文化集團及其全資子公司北京珩潤、公司實際控制人王健林先生與儒意投資簽署《股權轉讓協議》，擬將其合計持有萬達投資51%股權轉讓予儒意投資，轉讓價21.55 億元。
此前，7 月20 日，公司間接控股股東萬達文化集團已將其持有的公司控股股東萬達投資49%股權轉讓予上海儒意，轉讓價22.62 億元。
評論
控股股東、實際控制人變更，變更後柯利明先生爲實際控制人。截至12 月12 日，萬達投資持有萬達電影4.36 億股，佔公司總股本的20%，爲公司的控股股東。如交易最終實施，公司實際控制人由王健林先生變更爲柯利明先生，柯利明先生將通過萬達投資間接控制萬達電影20%股權，其中：1）儒意投資將持有萬達投資51%股權，柯利明先生爲儒意投資實際控制人；2）中國儒意通過協議控制的儒意影視還持有萬達投資49%股權，柯利明先生持有中國儒意16.34%股份。本次交易總對價21.55 億元，資金來源包括：1）柯利明先生計劃以自有資金出資8.62 億元；2）儒意投資擬通過向銀行申請併購貸款支付剩餘12.93 億元，視銀行增信需求，可能需要將本次交易所得萬達投資股份向銀行予以質押。
與萬達商管租賃合同或存續20 年，中短期影院端實際經營影響或相對有限。本次交易交割前提條件包括轉讓方已促使萬達商管與萬達電影存續的租賃合同剩餘期限不低於10 年，且10 年租期到期後可續展10 年；而公司所擁有的含中英文“萬達”的商標、商號、標誌、標識等合稱“萬達品牌 均不在本次轉讓交易範圍內，在不晚於交割後12 個月的合理期限內再進行商定。我們判斷，考慮到萬達電影與萬達商管租賃合同存續，本次交易對萬達電影正常經營影響或相對有限。
關注儒意影業與萬達電影在影視業務方面協同合作潛力。中國儒意主營影視劇製作、線上流媒體南瓜電影及遊戲業務，旗下儒意影業代表作包括電影《你好，李煥英》等、電視劇《琅琊榜》等。我們認爲，中國儒意與公司股權關係緊密，未來雙方有望在影視業務方面展開合作。我們認爲，電影市場大盤穩健復甦，公司作爲影投龍頭或持續受益於大盤迴暖進程。
盈利預測與估值
維持盈利預測和跑贏行業評級，維持目標價16.8 元，對應9.2/8.3 倍2023/2024 年EV/EBITDA，較當前股價有34.9%上行空間。當前股價對應7.2/6.1 倍2023/2024 年EV/EBITDA。
風險
控制權變更交易落地不確定性，大盤票房表現不及預期，競爭加劇。