中金發表報告，人民銀行近日發布去年12月金融數據，新增貸款1.2萬億人民幣(下同)，按年少增2,401億元，基本符合市場預期，貸款餘額增速10.6%，較去年11月繼續下降0.2個百分點；新增社融1.94萬億元，按年多增6,169億元，略低於市場預期；社融餘額增速9.5%。

該行指，綜合來看，雖然內地信貸絕對規模在歷史同期水平並不低，並且銀行有將項目儲備盡量留在「開門紅」釋放的動機，而且四季度特殊再融資債發行也對貸款形成一定置換，但在當前經濟復甦不穩固的環境下，企業和居民融資需求都仍未見明顯起色。

中金預計2024年在「盤活存量貸款」以及信貸需求偏弱、城投化債的背景下，全年新增貸款可能出現少增，為2011年以來首次；社融中財政的貢獻將相比2023年提升，化債背景下企業債淨增可能明顯下降，總體社融增速略降。「三大工程」(保障性住房、城中村改造和「平急兩用」公共基礎設施建設)是撬動信貸的增量因素，但對整體貢獻較小。從節奏上看，信貸投放有望更加均衡，向「四三二一」的季度佔比回歸(2023年一季度佔比46%)；「平滑信貸」導向下，月度之間新增貸款的波動也有望減少；對貸款定價的規範也有望減少「資金空轉」現像。

在社會投資回報率(ROIC)較低的情況下，降息力度也可能超過市場預期，中金預計內地全年1年和5年LPR下調幅度在20至30個基點，甚至更高，存款有望至少同等幅度下調以穩定息差。(wl/cy)

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