精品板材龍頭之一，產品結構、綠色低碳優勢顯著公司是首鋼集團下屬鋼鐵上市公司，現有遷順、京唐兩大基地，是國內精品板材龍頭企業之一。隨着公司產能搬遷、環保投入等較高資本開支基本完成，公司噸鋼折舊、噸鋼財務費用等有望迎來拐點，同時公司產品結構、綠色低碳優勢顯著，我們認爲公司有望逐步進入收穫期，看好公司長期發展。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.17/0.20/0.23 元，BVPS 分別6.24/6.36/6.51 元，參考可比公司估值，2024 年Wind 一致預期0.55x PB，考慮公司汽車板、電工鋼等產品龍頭地位，給予公司2024 年0.62x PB 估值，對應公司目標價3.94 元，維持“增持”評級。
定位高端板材、技術領先，戰略產品保障盈利能力公司三大戰略產品（電工鋼、汽車板、鍍錫板）處於行業領先地位，其中電工鋼方面，公司是全世界第四家全低溫工藝產業化的企業，超薄規格高磁感取向電工鋼連續五年國內銷量第一，引領行業發展；汽車板方面，公司在覈心主機廠份額穩中有升，實現彎道超車；鍍錫板方面，公司已實現高端客戶全覆蓋，邁入國內鍍錫板生產企業第一方陣。公司高端產品佔比持續提升，彰顯公司在技術、裝備、認證等方面的領先優勢，同時保障公司在行業景氣低點仍有較好盈利表現。
行業首家實現全流程超低排放，綠色低碳優勢凸顯公司下屬遷鋼基地是行業首家實現全流程超低排放改造，並進一步推進極致能效工程。一方面，遷鋼公司、京唐公司持續保持河北省環保績效評價“A級”企業，可根據相關政策要求，採取自主減排措施。同時，公司持續推進技術革新，強化源頭降碳，據Wind，公司ESG 評級爲A 級，位列鋼鐵行業前列。在雙碳背景下，隨着碳交易、碳稅等正式啓動，碳排放差異將直接轉化爲各企業成本差異，公司綠色低碳優勢有望愈發凸顯。
集團資源保障原料供應，且有望注入上市公司
首鋼集團在國內擁有水廠鐵礦、杏山鐵礦等，擁有鐵精粉產能400 萬噸，並在建馬城鐵礦，具備儲量高、成本低等優勢，建成後將形成700 萬噸鐵精粉產能；同時首鋼集團控股秘魯鐵礦，擁有鐵精粉年產能2000 萬噸。據公司2022 年年報，集團於2018 年承諾公司是首鋼集團在中國境內的鋼鐵及上游鐵礦資源產業發展、整合的唯一平台，在礦業資產實現連續穩定盈利，且行業整體狀況不會出現較大波動的情況下，集團將啓動首鋼礦業等優質資產注入首鋼股份事宜，有望進一步增厚公司業績。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭格局惡化，在建項目進度不及預期。