報告摘要：
存儲模組深耕多年 ，自研主控適配率逐步提升。公司產品矩陣覆蓋移動存儲、固態硬盤、嵌入式存儲和自研芯片四大業務。移動存儲產品包括SD 卡、Micro SD 卡、NM 卡等存儲卡模組以及存儲盤模組。SATA3 和PCIe 固態硬盤擁有不同級別產品。嵌入式存儲產品主要爲eMMC，廣泛應用於各類智能終端。公司自研閃存主控芯片，適配率逐步提升，有望降低成本，提升產品性能。
需求：1）存儲市場有望迎來改善：NAND Flash 自2022 年下半年需求下滑，行業去庫存。2023 Q2 三星加入減產行列，同時OEM 廠商爲代表的主要買家採購意願提高，2023Q3 NAND 產品價格迎來環比改善。2）閃存主控芯片出貨量有望保持增長：2022 年全球SSD 控制器芯片總出貨量約爲3.73 億顆，較2021 年同比下滑8.58%，消費級/企業級/工業級SSD 主控芯片銷量爲3.06/0.53/0.15 億顆，佔比爲82%/14%/4%。隨着全球SSD 市場規模增長，未來SSD 主控芯片的出貨量將呈現增長態勢。
供給：海外廠商佔據存儲模組市場頭部地位。2022 年全球SSD 模組廠自有品牌渠道市場中，出貨量前三爲金士頓、威剛、金泰克，市佔率合計46%。2020 全球eMMC 市場前五大廠商均爲海外廠商，合計佔比爲96%。我國存儲模組市場空間較大，國產存儲模組廠商持續推進自主可控進程，未來成長空間廣闊。
增長點：自研主控提升競爭力，受益於存儲行業觸底回暖。1）供給端各大廠的減產已有所成效，存儲芯片市場或迎來需求拐點，公司業績有望充分受益於行業景氣度向上週期。2）自研閃存主控芯片、芯片固件方案，產品在存儲晶圓利用率及足容率、產品穩定性、讀寫速度等方面具備較強的競爭優勢。主控芯片不斷更新迭代，成本及產品競爭力或持續優化。
3）公司擁有多年的供應鏈經營以及產業鏈管理經驗，自主可控需求下，較強的管理能力成爲做大做強的重要基石。
盈利預測與投資建議：隨着產品矩陣的不斷完善，有望實現穩健成長，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲14.27、19.83、26.75 億元，歸母淨利潤分別爲-0.65、1.31、2.08 億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游市場需求、新產品研發進度不及預期，行業競爭加劇