財務表現：收入環比基本持平，利潤短期承壓
2023Q1-Q3：公司實現營業收入 51.34 億元，同比增長 14.22%；實現歸母淨利潤2.87 億元，同比減少37.91%；實現扣非歸母淨利潤 2.83 億元，同比減少37.30%。
2023Q3：公司實現營業收入 17.77 億元，同比增長 9.44%；實現歸母淨利潤0.20億元，同比減少 87.62%；實現扣非歸母淨利潤 0.14 億元，同比減少 90.89%。
成長能力：收入環比基本持平，生物工程是公司收入重要推動公司Q3 受行業需求變化影響，同比微增，環比基本持平。
拆分收入結構來看，公司投資者交流紀要中披露，無菌製劑同比去年1-9 月增長7%，檢測包裝同比下滑9%，生物工程增長 30%，固體制劑增長5%，收入同比小幅增長。
分區域看，市場競爭激烈下 Romaco 前三季度訂單形勢較好，市場詢價的金額與訂單數量均實現較快增長，有望2023 年實現盈利；本部的海外訂單整體表現良好，國際客戶訪問量加速，24 年海外有望加速增長。
盈利能力：毛利率下滑明顯，23Q4 隨收入恢復有望逐漸回升受行業發展、客戶和產品結構變化及製藥裝備市場競爭加劇等因素影響，公司Q3 毛利率和淨利潤出現明顯下滑。公司Q3 單季度實現毛利率26.58%，同比下降11.1pct，銷售費用率 10.57%，同比增長 0.12pct；管理費用率 7.44%，同比增長1.59pct；研發費用率 7.68%，同比下降 1.08pct，費用率短期承壓。利潤端來看，公司2023Q3 單季度實現歸母淨利潤率1.14%，同比下降 8.9pct，歸母淨利潤0.20 億元。當前公司從產品研發設計和供應鏈端有序推進降本，且公司固定成本較高，盈利能力規模效應顯著，預計毛利率及費用率有望持續修復。
產業鏈持續完善，創新驅動成長
2023 年 6 月以來，公司新成立公司業務進展順利。截止9 月末，楚天淨邦在手訂單 1.15 億；楚天派特（多肽合成設備）、楚天新材料（藥用非金屬部件）、楚天博源（粉體智能系統設備）進一步豐富公司產業鏈佈局。新業務層析填料簽訂訂單的客戶上百家，今年全年訂單預計 1000 萬，生產基地預計2024 年3 月底建成。
同時，公司持續加大研發投入，報告期內研發出全系列定製化的中空纖維超濾膜和微濾膜、自主開發實施集成的智慧倉儲物流系統以及 Romaco 集團在中國啓動Tecpharm Cotech 實驗室等研發創新行動，多元化拓寬公司收入天花板。
可轉債獲批，向綜合服務商轉型
公司可轉債已於 2023 年 11 月 23 日獲深交所審核通過。本次募資共10 億，將主要投資於生物工程一期建設項目、醫藥裝備與材料技術研究中心項目。項目建成後，將爲疫苗、抗體、生物發酵等生物製藥行業提供安全先進的大規模生物反應器及配液系統，實現大規模生物反應的高效、高質量智能化綠色化生產，幫助公司實現從裝備供應商到綜合解決方案服務商轉型升級。
盈利預測與估值
考慮到當前行業競爭及資本開支下滑，我們下調公司盈利預測。我們預測2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲4.81 億、5.54 億及6.40 億，EPS 分別爲0.81、0.94及1.08 元。對應2023 年12 月28 日收盤價2023 年PE 約爲13 倍。參考可比公司估值及行業地位，維持“增持”評級。
風險提示
訂單交付週期性&波動性風險、併購整合進度不及預期、商譽減值風險、市場競爭激烈導致的降價風險。