事件：公司與南京佑天金屬科技有限公司於2023 年12 月22 日簽署《戰略合作框架協議》，雙方就各自在產業市場、產品技術等方面的優勢，建立長期、穩定的合作伙伴關係，充分發揮各方技術優勢形成鋯鉿產業鏈深度融合及一體化協同發展，打造“鋯鉿生態鏈”。
攜手南京佑天打造鋯鉿產業鏈，有望實現業務和股權全方面合作。公司與南京佑天達成初步合作意向，業務層面南京佑天在未來5 年合計向公司採購20000~27500 噸氧氯化鋯及海綿鋯等產品，同時公司在未來5 年向南京佑天採購核級氧化鋯9550~10800 噸，用於生產核級海綿鋯，進入核級鋯市場。
股權層面雙方及其各方關聯方擬就“鋯鉿生態鏈” 項目進行股權投資合作。
鉿是稀缺小金屬，半導體領域需求旺盛。鉿廣泛應用於高溫合金和半導體等領域，近兩年由於高端儲存DRAM 需求旺盛，全球鉿供給緊張，鉿價格大幅上漲，目前單價在2000 萬元/噸左右。鋯鉿屬於伴生金屬，理論上鋯鉿生產比例爲50:1，公司氧氯化鋯產品可作爲鉿生產原料，且鋯鉿分離技術已與中科院合作，遠期10 萬噸氧氯化鋯產能可至少生產100 噸鉿。南京佑天是國內唯一具備鉿金屬量產能力的企業，公司有望藉助南京佑天在鉿領域的技術和客戶基礎，積極拓展自身鋯、鉿、鈧分離業務，打造公司新的成長級。
國內核級海綿鋯產能落後於核電需求。按照我國核電規劃，未來每年有望覈准 6-8 臺核電機組，核級海綿鋯是核反應包殼的主要材料，市場空間較大，但我國核級鋯依賴進口，國產化率較低，隨着公司與南京佑天達成合作有望打開國內核級海綿鋯市場，提升公司產品附加值，提高公司盈利能力。
投資建議：由於公司Q3庫存減值影響，下調公司23-25年歸母淨利潤預測至1.29/1.98/2.70億元（原預測爲 1.78/2.66/3.56億元），同比-14.6%/+53.8%/+36.5%，對應PE 爲35.2x/22.9x/16.8x，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格下跌，新材料拓展不及預期，鎂鋁合金產品不及預期