申萬宏源預測新奧能源(02688)2023-25年歸母淨利潤爲71.88、81.67、93.36億元。
智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，首予新奧能源(02688)“買入”評級，基於公司天然氣銷售業務長期向好，毛差穩步修復，綜合能源及智家新興業務快速成長的預期，預測公司2023-2025年的歸母淨利潤分別爲71.88、81.67、93.36億元。2023年後公司盈利能力持續回升，該行認爲隨城燃板塊估值修復，予目標價69.6港元。
申萬宏源主要觀點如下：
業務廣度深度持續拓展，燃氣銷售主業長期向好。
新奧能源背靠新奧集團，經過三十餘年的發展，公司已成長爲全國性城燃企業。公司主營業務包括燃氣銷售業務、工程安裝業務、綜合能源業務、智家業務。在疫情後工業恢復不及預期與房地產行業景氣度下行的背景下，公司穩住銷氣量，並依靠高毛利的綜合能源業務與智家業務的成長保障公司整體盈利能力。2022年公司實現零售氣量259億m³，約佔全國天然氣表觀消費量的7%。隨着全國天然氣消費量在2023年重回正增長軌道，公司主營天然氣銷售業務有望長期穩定發展。
居民氣順價及銷氣結構齊改善，毛差復甦進行時。
2022年，受上游國際氣價高企，居民氣順價不暢影響，公司天然氣銷售毛差下降至0.48元/m³。6月以來，全國各地對天然氣上下游價格聯動機制的建設與落實力度不斷加強，公司重點經營區域包括河北、江蘇省內部分地市居民氣零售價調漲10%以上，有力帶動居民毛差觸底回升。今年國際氣價中樞大幅回落背景下，高毛差工商業用氣整體復甦，1-9月公司在電廠用氣存在拖累的情況下，工商用氣在零售氣量佔比仍達78%，較2022年僅下降0.4個百分點。2023年上半年，公司零售氣銷氣毛差回升至0.52元/m³，同比增長0.02元/m³。長期來看，公司可進一步利用母公司LNG接收站及自身管網設施，發揮儲運一體化成本優勢，降低進氣成本，帶動銷氣盈利能力穩健回升。
工程安裝業務重新企穩，舊房改造或將支撐未來業務走勢。
2022年，公司工程安裝業務新增居民接駁量同比下降53.6萬戶。隨着超大、特大城市中的城中村改造政策落地，城中村等居民用戶的“瓶改管”有望釋放舊房改造市場，支撐公司工程安裝業務的平穩發展。2023年上半年，公司工程安裝業務業績企穩回升，毛利同比增長13.04%至15.26億元，重新步入正增長軌道。長期來看，公司仍可挖掘存量市場潛力，新增居民接駁量有望維持在每年180萬戶左右。
綜合能源業務與智家業務版圖持續擴大，持續貢獻業績增量。
公司深耕能源領域多年，具備在多場景下提供多品類能源及個性化能碳解決方案的服務能力。近年來公司綜合能源業務迅速擴張，2023年上半年，公司綜合能源項目銷售量達156.6億千瓦時，同比增加44.5%，營業收入69.88億元，同比增長30.3%，毛利達9.13億元，同比增長30.8%。
公司在全國範圍內積極打造泛能示範項目，綜合能源業務有望維持高增趨勢。高毛利的智家業務方面，公司擁有廣闊的居民燃氣用戶基礎，針對家庭用戶廚房場景安全及家庭智能化需求，公司可提供一體化解決方案，進一步釋放居民用戶價值。2023年上半年，智家業務營業收入同比增長46%至16.99億元，毛利同比增長30%至11.39億元，在總毛利中佔比提升至15.9%。目前公司智家業務在存量客戶滲透率僅有11.2%，隨着城市居民對生活品質要求的不斷提高，該行認爲智家業務仍具有廣闊發展空間。