【事件】 中國銀河發佈2023 年前三季度業績：公司實現營業收入254.8 億元，同比-6.6%；歸母淨利潤66.0 億元，同比+2.5%；對應EPS0.15 元，ROE 6.7%。
第三季度實現營業收入80.7 億元，同比-11.0%，環比-7.4%。歸母淨利潤16.6億元，同比-21.3%，環比-38.1%。
市場交易量下降，經紀業務小幅下滑。2023 年前三季度公司經紀業務收入42.0億元，同比-15.1%，佔營業收入比重16.5%。第三季度經紀業務收入13.2 億元，同比-20.3%。前三季度全市場日均股基交易額9739 億元，同比-5.2%；全市場兩融餘額15909 億元，較年初+3.4%。
債券承銷表現亮眼，股權業務下滑。2023 年前三季度公司投行業務收入3.3 億元，同比-35.8%。股權業務承銷規模同比-80.7%，債券業務承銷規模同比+34.1%。
股權主承銷規模17.7 億元，排名第44，爲四家再融資。債券主承銷規模2679億元，排名第12；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規模分別爲1372 億元、837 億元、196 億元。IPO 儲備項目2 家，排名第32，其中兩市主板1 家，創業板1 家。
資產管理規模小幅下滑，主動管理佔比提升。2023 年前三季度公司資管業務收入3.4 億元，同比-1.0%；第三季度資管業務收入1.2 億元，同比+12.7%。截止至2023 年上半年，資產管理規模1108 億元，同比-8.3%。其中：集合資產管理產品規模爲人民幣 450.65 億元，單一資產管理產品規模爲人民幣 632.29 億元，專項資產管理產品規模爲人民幣 25.51 億元。
自營規模大幅增長，投資收益單季同比下滑。投資收益（含公允價值）58.3 億元，同比+19.7%；第三季度投資收益（含公允價值）11.7 億元，同比-20.6%。2023年上半年公司自營資產規模增長較快，較年初提升16%至3513 億元。
投資建議：我們預計公司2023-25E 年EPS 分別爲0.77/0.89/0.95 元，BVPS 分別爲8.77/9.31/9.04 元。我們給予其2023 年1.5-1.6x P/B，對應合理價值區間13.16-14.04 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。