投資要點：
公司產品全方位佈局，海外業務去庫存結束後有望重啓增長態勢。公司產品版圖豐富，二極管、小信號、MOSFET、IGBT、SiC系列產品均持續以新能源、汽車電子等高增長領域爲導向突破技術瓶頸、進行新產品開發；公司“雙品牌”戰略佈局海內外業務，收購美國MCC在歐美市場主打“MCC”品牌，在中國和亞太市場主打“YJ”品牌，隨着海外市場去庫存週期結束，高毛利海外業務營收表現有望在2024年迎來增長期。
二極管行業全球龍頭，光伏二極管佔據國內優勢地位。光伏二極管業務在公司營收中佔據重要地位，早在2019年公司在功率二極管市場就已經達到中國排名第一，全球第四，國內市佔率爲13.5%，2020年在光伏接線盒旁路二極管領域的市場佔有率已超過30%。
目前二極管市場替代效應初見成效，高端領域仍有替代空間，公司2023年上半年光伏二極管營收同比增幅超過20%，二極管芯片已在新能源汽車三電領域和清潔能源領域獲得大規模應用，公司持續拓展產品規格提升各類產品性能，其中FRED芯片在耐高壓性能上進行突破，整流芯片全系列已經量產，1700V續流芯片研發合格即將量產，新一代續流FRED已在研發中，預計2024年實現量產，未來市佔率將進一步提升。
功率半導體各細分市場國內領先，加碼佈局新能源領域。公司產業鏈一體化佈局，在MOSFET、IGBT、SiC等高端領域採用IDM+Fabless並行模式佈局產能，從上游材料到中游晶圓設計、製造再到封測進行全面的產線建設，晶圓覆蓋4、5、6、8寸芯片產線。
公司在各細分市場中地位領先，目前產線建設和產品及技術研發進展順利：1）小信號方面，使用多種封裝技術豐富小信號產品品類滿足下游客戶需求，2）MOSFET方面，聚焦於高端領域進行開發；3）IGBT方面，獲得光伏和新能源汽車行業TOP客戶訂單，2023年上半年IGBT營收同比超50%，目前已經開始批量交付；4）SiC方面，自主開發的全碳化硅主驅模塊將在今年完成A樣試製，目前已經獲得多家Tier1和終端車企的測試及合作意向，有望2025年批量上車，公司還進一步擴張SiC產線建設，達產後產能供應有望突破1萬片/月。
首次覆蓋，給予“買入”評級。隨着新產品持續放量，海外業務增長，各產線產能釋放，我們認爲公司業績將會重啓增長態勢。預計公司2023-2025年營業收入分別爲55.91、67.35、79.81億元，同比增速分別爲3.46%、20.46%、18.51%；歸母淨利潤分別爲8.84、12.03、17.01億元，同比增速分別爲-16.64%、36.11%、41.37%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）下游需求增長不及預期；2）海外市場增長不及預期；3）產能不及預期。