工業控制連接器國內龍頭，汽車及新能源連接器兩翼發展。公司深耕工業控制連接器近二十年，形成板對板、線對板等多品類，伺服電機、PLC、工業電腦等多應用場景的產品系列，通過定製化開發、平台化生產、差異化競爭獲得大客戶，確立細分領先地位。公司2010 年進軍汽車領域，聚焦於三電系統的中低壓信號連接器，2015 年切入新能源領域，以光伏逆變器爲主要應用。2020-2022 年公司發展處於加速期，經營業績與盈利能力同步穩健提升，營業收入和歸母淨利潤CAGR分別爲32.53%和35.54％。2022 年，公司投資增設三個子公司，原有子公司崑山維康建設新生產基地，擴充產能並開拓、服務當地客戶；同時，公司積極研發和儲備高壓、高頻高速連接器，有望受益於汽車電動化、智能化趨勢帶來的增量。
工業自動化拉升工控連接器需求，汽車和新能源連接器成長可期。隨着工業4.0、新能源汽車、清潔能源等新業態快速發展，2023 年全球連接器市場有望超900 億美元。（1）工控連接器：工控連接器長期在震動、高溫等複雜環境下工作，客戶需求多樣，行業整體表現“多品種、小批量、定製化”特點。工業4.0 時代工業自動化行業快速發展，2021 年全球工業自動化設備市場規模達1918.9 億美元。工業自動化發展拉動工控連接器需求，2022 年全球工業連接器行業市場規模爲107.65億美元，同比增長7.82%，2018-2022 年CAGR 爲7.03%。（2）汽車連接器：國內新能源汽車銷量快速攀升至2022 年687.2 萬輛，同比增長95.95%，新能源汽車滲透率達30%+。汽車電動化、智能化趨勢下，高壓和高速連接器成爲汽車連接器主要增量，預計2025 全球汽車連接器市場規模約195 億美元。（3）新能源連接器：光伏裝機規模擴大，新能源連接器市場步入上行週期，預計2030 年全球光伏連接器需求達12.46 億對。
優質客戶和定製化打造穩固護城河，前沿佈局獲先發優勢。（1）客戶優勢：公司致力於開拓和綁定優質客戶。工控領域，匯川爲主要終端廠商、泰科爲主力品牌商，新客戶西門子導入順利；汽車領域，與比亞迪等整車廠、安波福等零部件供應商建立良好合作關係；新能源領域，客戶覆蓋陽光電源、固德威、SMA 等逆變器及配件廠商。（2）定製化和模具開發優勢：公司產品豐富，品號超15000 個且已形成標準產品案例庫，通過半成品二次開發定製，快速響應定製化需求。公司精密製造達國際一流水準，自主模具開發構築其核心競爭力。（3）前沿領域先發優勢：
工控連接器向機器人應用場景延伸，公司已成功實現WAFER 系列連接器、WD 系列線對板連接器等工業機器人控制連接器量產。公司積極拓展汽車高頻高速連接器應用場景，實現0.635mm 和0.8mm 板端高速連接器量產，通過子公司東莞維康汽車重點部署高速線束類連接器，從而實現技術降本加速國產替代。
投資建議：我們看好公司作爲國內工業連接器龍頭的市場地位以及汽車與新能源領域的業務成長性，預計2023/2024/2025 年公司將實現營業收入5.68/7.67/10.18億元，實現歸母淨利潤1.52/1.83/2.52 億元，以12 月8 日市值對應PE 分別爲38/31/23 倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，國際貿易風險，行業競爭加劇風險。