深耕遊戲機零部件，業務矩陣不斷拓寬。致尚科技成立於2009 年，早期爲富士康代工手機、平板等精密金屬結構件起家；2017 年開始佈局遊戲機零部件業務，開發出滑軌、Tact Switch、卡槽、精準定位控制器等多種精密零部件產品，現已成長爲N 公司、索尼的核心供應商；此後通過內生外延切入至光纖連接器、自動化設備等領域，並於2023 年7 月成功登陸創業板。
擁抱N 公司&索尼共同成長，攜手Meta 打開VR/AR 新賽道。遊戲機零部件業務方面，公司自2018 年起通過富士康爲N 公司批量供應滑軌產品，並逐步導入遊戲機連接器、Tact Switch、卡槽等，最終應用到Switch、PS 系列等遊戲機終端。根據N 公司指引，短期Switch 銷量承壓，但新一代產品已處於研發階段，公司業績有望跟隨新品放量加速成長，且公司作爲國內稀缺的N 公司零部件供應商，未來份額提升仍然值得期待；VR/AR 方面，公司通過富士康和歌爾股份爲Meta 供應Oculus Quest 系列產品的精準定位控制器和遊戲機連接器。我們看到，以上業務貢獻了公司近七成左右的營收，我們看好公司緊密圍繞大客戶，持續推進產品矩陣的橫縱向延伸佈局。
光纖連接器成新增長點，自動化設備跟隨行業放量。公司連接器業務包括電子連接器和光纖連接器，其中電子連接器主要應用於音響和汽車領域，覆蓋百靈達等知名音響廠商及清聯同創等汽車行業客戶；公司光纖連接器產品包括單芯和多芯MPO 光纖跳線等，主要應用於光纖傳輸、數據中心等場景，客戶包括SENKO、特發信息等企業。2020 年7 月，公司參股福可喜瑪，進一步增強光通訊業務的協同效應，助力MPO 業務發展。此外，公司在2022年開始爲富士康提供自動化設備，主要包括自動化外觀檢測、自動化組裝線系列產品，未來有望受益於機器視覺行業的快速發展。
盈利預測及投資建議：我們預計公司在2023/2024/2025 年分別實現營業收入5.95/7.42/9.57 億元，同比增長3.3%/24.8%/29.0%，實現歸母淨利潤0.92/1.32/1.80 億元，同比增長-21.7%/43.8%/36.5% ，當前股價對應2023/2024/2025 年PE 分別爲66/46/33X，公司目前估值處於合理區間，考慮到公司在國內遊戲機零部件行業的稀缺性，未來增長前景較大。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；業務拓展不及預期；行業競爭加劇。