23Q3 收入5.53 億，同減13.5%，歸母淨利0.64 億，同增131.1%。
公司23Q1-3 收入16.79 億，同減13.2%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速5.41億（yoy-11.2%）/5.85 億（yoy-14.6%）/5.53 億（yoy-13.5%）。
23Q1-3 歸母淨利2.22 億，同增64.4%，23Q1/Q2/Q3 歸母淨利及同比增速0.82 億（yoy+1.9%）/0.76 億（yoy+180.0%）/0.64 億（yoy+131.1%）；其中，公司歸母淨利增加主要系原材料成本下降，導致公司產品毛利率上升所致。
23Q1-3 毛利率14.2%，同增7.2pct，淨利率13.2%，同增6.2pct23Q1-3 銷售費用率0.23%，同增0.03pct；管理費用率2.0%，同增0.7pct；研發費用率8.1%，同增2.6pct。財務費用率-0.6%，同減0.4pct。
箱板瓦楞紙盈利有望復甦，產業鏈一體化提速
下半年以來受補庫需求驅動，龍頭相繼發佈漲價函，箱板瓦楞紙價階段性觸底向上，預計公司噸盈利持續改善；11 月底龍頭紙廠再次提價，我們預計箱板瓦楞紙價震盪爲主，公司盈利有望進一步修復。此外，公司持續鞏固上下游一體化優勢，23H1 公司全資子公司安徽榮晟包裝新材料科技有限公司建設的年產5 億平方綠色智能包裝產業園項目（一期）已完成建設並投產運行，完全達產後將具備年產2 億平方米瓦楞紙板、紙箱的產能，且自動化生產提高效率，進一步夯實產業鏈一體化、高質量發展根基。
芳綸紙應用場景廣闊，有望打開成長空間
公司擬建設年產2000 噸芳綸紙新材料項目，並以此加大高新材料的研發投入，打造國內領先的芳綸紙基複合材料生產基地，目前該項目在開展項目備案、能評、環評相關編制申報。芳綸紙作爲典型的高科技纖維新材料，具有阻燃、絕緣、高強度、抗腐蝕、耐輻射等諸多特性，屬於重要的戰略儲備物資和產業基礎材料，應用場景廣闊，預計投產後有望打造第二成長曲線。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司主要從事牛皮箱板紙、瓦楞原紙等再生包裝紙產品以及瓦楞紙板的生產製造，處於造紙產業鏈的中游。經多年的發展，公司集熱電聯產、廢紙回收、再生環保紙生產、紙板製造於一體，產業鏈完善，有效地防止上下游行業波動帶來的風險，促進經濟效益的穩定上升。考慮到公司Q1-3 歸母淨利潤爲2.22 億元（同增64.4%），造紙主業盈利穩步修復，且預計Q4 噸盈利呈修復態勢；24-25 年造紙主業預計延續復甦趨勢，原紙-包裝產業鏈日趨成熟，此外預計芳綸紙投產後陸續釋放利潤增量，考慮產能爬坡等因素，產能釋放仍需時間，我們調整此前盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利分別爲2.92/3.63/4.33 億元(前值爲2.10/4.36/6.35 億元)，EPS 分別爲1.05/1.30/1.55 元/股，對應PE 分別爲12/9/8x。
風險提示：原材料價格波動的風險；市場競爭風險；行業的週期性風險；環保政策變動風險等。