投資要點：
公司簡介：上影集團旗下唯一上市公司。公司主營影院放映、電影院線及發行業務，2023 年3 月收購控股股東持有的上影元51%股權，切入大IP開發業務。2023 年前三季度，公司實現營收6.29 億元、同比+88.2%、恢復至2019 年同期的78.0%，歸母淨利潤1.25 億元、同比扭虧爲盈、恢復至2019年同期的102.3%，電影市場整體復甦促進業績好轉。
IP 開發業務前景廣闊。公司擁有30 部獨佔IP、30 部非獨佔IP，IP 儲備豐富，且多爲大師級主創團隊創作的經典IP，角色豐滿、故事線豐富、世界觀完備，因此流傳度較廣、受衆衆多。2023 年以來，公司確立“IP+商品化授權”、“IP+遊戲互動”及“IP+營銷授權”三大IP 業務開展模式，收效良好。
我們預計2023-225 年IP 業務收入將達0.6 億元、2.3 億元及3.6 億元，成爲公司總收入的重要增量。
電影主業穩步復甦。美國、日本等國際電影市場發展表明，疫後電影市場復甦有持續動力。據普華永道預計，未來5 年我國電影票房收入複合增速超20%。展望未來，我們預計在電影市場復甦帶動下，及公司提效經營背景下，公司電影業務亦穩步復甦，復甦節奏與市場整體基本一致。
投資建議：我們認爲在IP 業務增長、電影業務復甦和股東優質資源支持下，公司業績將收穫良好表現。預計公司2023-25 年歸母淨利潤爲1.59 億元、2.86 億元及3.74 億元，同比+147.6%、+79.7%及+30.8%，ROE、毛利率等指標穩步改善。首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：IP 開發業務不及預期，電影主業復甦不及預期等。