事件：公司發佈2024財年中期業績，截至2023年9月30日止六個月（FY1H24），公司實現收入3.57億元人民幣，同比下降24.9%，由於健康管理平台和解決方案板塊收入減少；毛利率同比上升12.1pct至38.2%，由於生命科學解決方案及健康管理平台和解決方案毛利率提升；歸母淨虧損由去年同期的3.56億元人民幣大幅收窄至0.80億元人民幣。
大數據平台解決方案（BDPS）板塊收入同比回升，自研醫療垂直領域大語言模型賦能醫療智能大腦YiduCore升級：FY1H24 BDPS板塊收入1.28億元人民幣，同比上升3.2%。期內YiduCore經授權已處理及分析了超過9億名患者的40多億份醫療記錄，並已覆蓋超過1,700家醫院。公司持續開展基於超過千億精細化訓練tokens的醫療垂直大語言模型的研發和訓練，已完成70億及130億參數的模型訓練，正在進行700億參數的模型訓練。結合持續優化升級的自研大語言模型，YiduCore從1.0版本升級到2.0版本。考慮到：1）醫院端目標客戶群體由頭部研究型醫院下沉至三甲&三級醫院；2）大語言模型賦能Yiducore，提高客單價及客戶粘性，我們預計24財年BDPS板塊收入有望同比雙位數上升。
生命科學解決方案（LSS）板塊收入同比上升，中長期市佔率有望提升：
FY1H24 LSS 板塊收入1.70 億元人民幣，同比上升16.1%。期內，公司提前完成兆科眼科的TAB014 III 期臨床試驗，並繼續快速推進兩個III 期臨床試驗工作的進度。基於：1）院端搭建的大數據基建高效產出高質量臨床證據、持續積累的疾病知識圖譜；2）與知名合作醫院專家構建的研究網絡，結合真實世界研究，公司臨床試驗解決方案能夠大幅改善創新藥在臨床實驗階段耗時久、費用巨大且成功率偏低的行業痛點，中長期市佔率有望提升。
健康管理平台和解決方案（HMPS）板塊收入同比下降，糖尿病數字療法產品取得積極進展有望打開中長期成長空間：FY1H24 HMPS 板塊收入0.58億元人民幣，同比下降71.4%，主要由於產品結構調整。期內，公司：1）持續增加惠民保業務的市場滲透率，累計中標並服務4 省12 市；2）首次將糖尿病數字療法融入到“天津惠民保”的健康管理付費服務中。糖尿病數字療法創新解決方案成功入選海南省“2+3”健康服務包項目，並將在今年開展先期試點工作，糖尿病數字療法產品取得積極進展有望打開中長期成長空間。
盈利預測、估值與評級：鑑於HMPS 板塊產品結構調整，我們分別下調24-26財年收入預測9.9%/14.0%/20.0%至8.63/11.57/15.19 億元人民幣。考慮到：
1）公司戰略聚焦帶動運營效率提升；2）中長期大數據平台解決方案產品標準化程度提升、生命科學解決方案人效提升有望驅動毛利率上升，預期24 財年歸母淨虧損收窄至1.29 億元人民幣，上調25 財年歸母淨利潤預測至0.11億元人民幣，維持26 財年歸母淨利潤預測爲1.78 億元人民幣。我們看好自研醫療垂直領域大語言模型賦能YiduCore，同時考慮到HMPS 板塊成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：醫療數字化推進不及預期、醫療數字化行業競爭加劇、生命科學解決方案及健康管理平台和解決方案分部商業化推進不及預期。