久期财经讯，12月4日，穆迪已确认德昌电机控股有限公司(Johnson Electric Holdings Limited，简称“德昌电机控股”，00179.HK)“Baa1”的发行人评级和高级无抵押评级，展望维持稳定。

穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“评级的确认和稳定的展望反映了穆迪的预期：(1)德昌电机控股维持审慎的财务管理将有助于公司维持稳健的现金流和较低的杠杆率;(2)其盈利能力将从之前的疲软水平大幅改善”。

评级理据

穆迪预测，截至2024年3月31日的财年(2024财年)，德昌电机控股的收入将从2023财年的36亿美元增长约6%，至39亿美元，2025财年将进一步增长6%，至41亿美元。此外，该公司调整后的EBITA利润率将从2023财年的5.9%大幅增加到2024-2025财年的8.8%-9.5%左右。销售量回升、大宗商品价格下跌和持续的成本控制，支持了该公司收益在2022财年下滑后的复苏。穆迪预计复苏势头将持续。

基于该公司强劲的收益增长和穆迪对债务水平略高的假设，穆迪预计，截至2023年9月30日的前12个月到2025财年末，德昌电机控股调整后债务/EBITDA将从0.9倍略降至0.8倍。其资产负债表实力进一步得到4.4亿美元的大规模现金持有量和5.5亿美元的承诺未提取授信额度的支持(截至2023年9月30日)，这足以覆盖其披露的所有未偿还债务和租赁债务。这一比率和庞大的现金缓冲将支持其“Baa1”评级。

德昌电机控股在2024财年上半年调整后的EBITDA增长了32.5%，从去年同期的2.27亿美元增至3亿港元。其汽车产品组较高的收入和盈利能力抵消了其工业产品组部门较弱的业绩。得益于强劲的收益复苏和较低的债务(包括报告的租赁债务)，调整后的债务/EBITDA从2023财年9月的1.3倍提高到2023年9月的0.9倍。

德昌电机控股的“Baa1”评级继续反映出该公司作为一家实力雄厚的全球机电运动系统专业公司的地位，以及其高度的客户多样性、地域多元化以及强大的财务灵活性。

评级还考虑了公司中等规模和盈利能力，以及运动子系统产品细分的高度集中性。

环境、社会和治理(ESG)考虑因素

ESG因素对公司目前的信用评级影响有限，可能会逐步产生更大的负面影响。该公司面临的环境和社会风险与大部分汽车供应商一致。该公司已采取行动缓解此类风险，并在供应新产品方面处于有利地位，新产品将是电气化的技术和性能推动者。

该公司面临的治理风险在很大程度上反映了公司的所有权集中在汪氏家族的各个成员和信托中。

可能导致评级上调或下调的因素

尽管在未来1-2年内不太可能上调评级，但如果德昌电机控股表现出以下情况，穆迪将考虑逐步上调评级：(1)规模显著增长，其工业业务贡献增加，实现更高的业务多元化;(2)EBITA利润率保持在14%以上，这将反映其产品的领先地位;(3)债务杠杆率低，其债务/EBITDA低于1.5倍;以及(4)稳健的流动性。

如果德昌电机控股表现出以下情况，穆迪可能会下调评级：(1)销售大幅下滑;(2)调整后EBITA利润率低于8%-9%;(3)现金缓冲减少;或(4)债务/EBITDA持续高于2.0倍。

德昌电机控股成立于1959年，并于1984年在港交所上市。该公司是运动系统的全球领导者，包括电机、螺线管、开关、柔性互连、泵、执行器和粉末金属组件。该公司在2023财年实现收入36亿美元。