公司發佈公告,公司全資子公司綠城建設管理與綠景控股簽署代建管理合作補充協議;涉及方包含綠城建設管理(公司全資子公司)、綠景控股(第三方)、綠城時代(綠城建設持股51%、杭州綠景持股49%)。
補充協議涉及人員、代建費分配、借款三方面。合作補充協議主要針對三個方面:(1)人員安排:綠城時代387 名員工由區域公司進行統籌安排,一方面可補充區域公司人員力量,一方面推動區域戰略及組織升級。;(2)代建費重分配:協議前代建費八二分或七三分(綠城時代拿八成或七成,取決於包不包含人員費用);協議後代建費分配有兩次,第一次仍按照八二或七三初步分配,第二次在綠城時代分配後的代建費扣除相關費用項,餘額由綠城時代及綠城建設管理五五分;(3)專項借款:綠城建設管理向綠城時代提供專項借款爲1.3 億元,借款年利率爲4.75%,借款期限2 年。
代建費再分配預期可增厚5.3 億元代建費。截止公告日,綠城時代的代建項目49 個,代建費總額41.41 億元,其中已收回9.86 億元,剩餘應收31.55 億元。模式調整前,綠城管理預計可分配代建費均值爲7.89 億元;模式調整後,綠城管理預計可分配代建費均值13.21 億元,預期代建費可增厚約5.3 億元。
盈利預測與投資建議。公司輕資產、高增長、高分紅,22 年分紅率高達100%,上市三年累計分紅率高達85%,分紅率在上市公司中處於領先水平。預計公司23-25 年歸母淨利潤9.7 億元、12.6 億元、16.4億元,同比增速爲+30%、+30%、+30%。維持每股合理價值10.50 港元/股(匯率0.92),對應23 年PE 爲20X,維持“買入”評級。
風險提示。業務經營存在不確定性、無法履約風險、商譽減值影響。