事件描述
公司發佈2023 三季報，前三季度實現營收52.03 億，同比增長10.56%；歸母淨利潤5.95 億，同比增長34.71%；扣非歸母淨利潤5.76 億，同比增長37.58%；其中23Q3 實現營收15.83億，同比增長0.15%，環比減少13.89%；歸母淨利潤1.68 億，同比增長23.97%，環比減少19.56%；扣非歸母淨利潤1.63 億，同比增長31.29%，環比減少17.7%。
事件評論
航天防務需求節奏變化背景下公司憑藉新業務持續落地，單三季度營收實現穩健增長。公司三季度實現營收15.83 億，同比增長0.15%，環比減少13.89%，相較前兩個季度放緩較爲明顯，主要系航天防務領域需求節奏變化，導致訂單及交付短時減少（表內體現爲公司Q3 末合同負債餘額減少至0.5 億，同比減少49.59%）。在此背景下，公司持續加大新市場、新領域和重點客戶拓展，聚焦防務、光電、通信、能源裝備等領域產品推廣，使得單三季度營收仍實現正增長。
產品結構升級疊加降本增效推動盈利能力顯著改善，三季度業績端仍保持中高速增長。公司23Q3 銷售毛利率爲34.39%，同比提升3.21pcts，環比降低0.94pcts，期間費用率爲19.91%，同比提升1.37pcts，環比提升2.33pcts。公司毛利率的提升主要受益於新業務拓展所帶來的產品結構升級，同時公司採購降本、工藝降本及低成本設計製造技術應用等降本增效措施效果顯現。三季度毛利率顯著提升帶動銷售淨利率爲11.87%，同比提升2.04pcts，環比降低0.98pcts，從而牽引業績實現更快增長。
存貨與在建工程雙增或表徵需求修復預期，公司積極備產保障交付及發展戰略落地。截至23Q3 末，公司賬面存貨7.94 億，較期初小幅增加1%，爲年內首次正增長，結合產業“以銷定產”的特性，或表徵未來需求的修復預期。Q3 末，公司固定資產餘額爲11.59億，同比增長14.23%，在建工程餘額爲1.54 億，同比增長109.45%，反映公司仍在積極擴產，後續產能釋放將保障交付任務以及支撐公司發展戰略的落地。
預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤8、11.3、15.8 億元，同比增速45%、41%、40%，對應PE 分別爲30、22、15 倍。
風險提示
1、需求下達不及時；
2、產能擴張不及時。