事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營收約43.9 億元，同比增長0.6%，實現歸母淨利2.5 億元，同比增長46%，扣非淨利2.4 億元，同比增長58%；其中2023Q3 實現營業收入15.3 億元，同比增長3%，歸母淨利0.7 億元，同比增長11%，扣非淨利0.7 億元，同比增長17%。
事件評論
前三季度維度，公司2023Q1-3 實現收入同比略有增長，毛利率約19%，同比提升約4pct，期間費用率約10.0%，銷售費用率約0.8%，同比提升0.2pct，管理費用率約3.1%，同比提升約0.2pct，研發費用率約3.5%，同比提升約1.2pct，預計主要系新產品研發投入增加所致，財務費用率約2.5%，同比下降約0.6pct。同時，公司Q1-3 產生資產減值損失約0.11 億元，並計提信用減值損失約0.36 億元。最終，公司2023Q1-3 實現銷售淨利率約5.8%，同比提升約1.8pct。
單Q3 維度，公司2023Q3 收入同比小幅提升，環比提升約6.5%，毛利率爲17%，同比提升約0.1pct，環比下降約5pct。期間費用率約10%，同比提升約0.1pct，環比略有下降；其中銷售費用率約0.9%，同比提升0.2pct，環比下降約0.1pct，管理費用率約3.1%，同比下降0.1pct，環比下降約0.1pct，研發費用率約3.3%，同比提升0.3pct，環比下降0.7pct，財務費用率約2.8%，同比下降約0.3%，環比提升約0.8pct。同時，公司Q3 資產減值損失約0.05 億元。最終，公司23Q3 實現淨利率4.5%，同比提升約0.4pct，環比有所下降。
其他財務指標，2023Q1-3 公司經營性現金流淨流入約爲0.8 億元，同比下降約33%，主要系職工薪酬及稅費支出增加所致。公司2023Q1-3 資本開支約爲3.9 億元，同比有所增長，表明公司積極推進產能建設。
展望2023Q4，我們認爲陸風快速建設，疊加9 月海風項目開工建設逐步起量，Q4 行業景氣有望加速，進而奠定全年業績基礎。與此同時，隨着非經濟性限制因素解除，海風行業開工建設逐步回暖，預計2024 年海風行業裝機有望達10GW 左右，實現同比較大幅度增長。公司積極擴產鑄件產能，並積極開拓國內外客戶，有望受益於海風裝機修復，進而形成新的業績增量。除風電業務外，公司藉助綜合製造平台的顯著優勢，積極開拓非風電類業務，有望平滑風電行業的週期波動，從而實現經營業績的穩定增長。預計 2023 年、2024 年歸屬淨利分別約 3.60、5.06 億元，對應 PE 分別約27、19 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、風電行業裝機不及預期；
2、行業競爭格局惡化風險。