公司發佈2023 年三季報：2023Q1-3 公司實現營業收入38.05 億元，同比下滑8.38%；實現歸母淨利潤5.18 億元，同比增長21.44%；實現扣非後歸母淨利潤5.02 億元，同比增長20.77%。2023Q3 公司實現營業收入14.06 億元，同比增長0.33%；實現歸母淨利潤1.63 億元，同比增長37.43%；實現扣非後歸母淨利潤1.56 億元，同比增長46.98%。
2023Q3 單季度收入同比增速轉正，下半年保增長相關舉措成效顯著。
2023Q3 公司實現營業收入14.06 億元，同比增長0.33%，單季度收入同比增速轉正（2023Q1/Q2 分別爲-23.10%/-4.32%）。我們認爲，公司下半年保增長相關舉措成效顯著，主要得益於慕思健康睡眠主品牌經典事業部積極推進系列高勢能主動營銷活動，包括7 月8 日-10 月15 日的百日大戰、雙11、雙12，同時公司以“套餐”爲營銷策略改善重點，加強團隊培訓，此外，加大了相關的主動營銷活動資源投放，爲渠道賦能，奠定了保增長的基礎；與此同時，V6 大家居亦開始發力，通過開展線下多層次聯動進行主動營銷、通過抖音種草及引流、成立大家居方案中心，多種辦法帶動銷售業績提升。
盈利能力大幅改善，主要得益於毛利率的提升。2023Q3 公司歸母淨利率11.57%，同比提升3.12pct；實現毛利率50.98%，同比提升3.70pct。費用率方面，2023Q3 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲29.47%、6.11%、4.31%、-1.35%，分別同比+0.26pct、+0.17pct、+1.69pct、-0.82pct。我們認爲，公司盈利能力的大幅改善，得益於公司的精益生產、精細化管理，通過經營預算+考覈，向管理要利潤，方法上，通過持續升級數字化建設，助力降本增效，以此對工藝、結構、材料、部件、設計、產品等進行標準化、通用化的改善，精簡SKU，有效實現利潤空間的改善。
盈利預測與評級：我們預計公司2023-2025 年淨利潤分別爲8.27、9.41、10.54億元，同比增長16.7%、13.8%、12.0%，當前收盤價對應2023-2024 年PE爲16、14 倍，公司作爲傢俱領域龍頭企業，參考可比公司給予公司2023 年20~21 倍PE 估值，對應合理價值區間41.35~43.41 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，下游需求不及預期。