Q3 營收和利潤增速保持平穩。浙商銀行2023Q1-Q3 營收同比增長4.13%，歸母淨利潤同比增長10.54%，其中 Q3 單季度營收同比增長3.04%，Q3 季度歸母淨利潤同比增長9.80%，保持平穩的態勢。
貸款增速保持較快增長。浙商銀行2023Q3 的貸款和墊款總額爲16976.21 億元，比2022 年年底增加1725.91 億元，增長11.32%，繼續保持較快的增速。存款方面，23 年Q3 浙商銀行的存款餘額爲17934.17 億元，比2022 年年底增加1119.74億元，增長6.66%，貸款增速明顯高於存款增速。
資產質量整體保持平穩。Q3 浙商不良率爲1.45%，和Q2 持平，撥備覆蓋率爲182.94%，和Q2 的182.42%相比相差不大。
投資建議。我們預測2023-2025 年EPS 爲0.56、0.62、0.67 元，歸母淨利潤增速爲12.40%、10.57%、8.11%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲3.71 元；根據PB-ROE 模型給予公司2023E PB 估值爲0.60 倍（可比公司爲0.48倍），對應合理價值爲3.39 元。因此給予合理價值區間爲3.39-3.71 元（對應2023 年PE 爲6.07-6.66 倍，同業公司對應PE 爲4.22 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。