事件：公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度，公司實現營業收入3.15 億元，同比增加8.06%；實現歸母淨利潤-1032 萬元，同比由盈轉虧。
Q3 營業收入增速較上半年進一步回暖，毛利率短期波動：公司業務保持增長，Q3 實現營業收入1.18 億元，同比增加13.28%，增速高於Q1的8%和Q2 的3%。受業務結構波動影響，公司Q3 單季度毛利率爲41.81%，同比減少約9 個百分點。考慮到AI 等新需求對行業的推動，未來毛利率較高的開發業務的佔比有望提高，預計公司當前毛利率的下滑不具有長期性。
研發費用擴張進入平穩期：公司Q3 單季度實現歸母淨利潤-522.90 萬元，同比由盈轉虧。除了毛利率壓力，公司淨利潤同時也受到加大研發投入引起的費用率壓力，公司Q3 發生研發費用3845 萬元，同比增加34.19%。值得注意的是，Q3 研發費用環比增速爲8.68%，與Q2 相比有明顯放緩，已基本恢復到上年四個季度的環比增速附近，預計後續增長情況將趨於穩定。
披露2023 年股權激勵計劃：公司對包括公司董事、高級管理人員、公司中層管理人員、公司核心技術人員等在內的171 人實行股權激勵計劃。該計劃的業績考覈目標以2022 年營收和淨利潤爲基數，分別要求2023-2025 年實現營收增長20%、40%、65%，和淨利潤增長20%、40%、60%。該計劃將對公司2024、2025 年分別產生約2696、1282 萬元的攤銷費用，將對未來的歸母淨利潤造成一定影響。
投資建議：受以AI 和數據要素爲代表的新需求發展影響，預計未來行業項目需求量和價值量都存在進一步提升空間。預計公司2023-2025 年分別實現營業收入5.65、7.02、8.70 億元，實現歸母淨利潤1.06、1.21、1.72 億元，對應EPS 分別爲1.53、1.76、2.50 元。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、市場需求不及預期、新技術應用不及預期。