事件：公司公佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營業收入18.94 億元，同比增長12.05%。實現歸屬母公司股東的淨利潤1.77 億元，同比增長15.30%，扣非後的歸母淨利潤1.57 億元，同比增長29.01%，基本每股收益0.20 元。
投資要點：
公司是工業換熱器領域領軍企業，同時積極開展新材料業務。公司主營業務包括節能環保產品及服務、高分子複合材料、電子新材料三大板塊。節能環保板塊：公司節能業務產品以複合空冷式換熱器爲主，聚焦於石油、化工等大工業傳熱領域；環保業務以工業水處理業務爲重點，積極開展大型工業企業的水處理業務；萃取分離業務主要產品爲各類萃取分離劑，廣泛應用在溼法冶金、電池金屬提取製備及回收等領域。高分子複合材料板塊：產品主要以PVC 和PMI 泡沫爲主，廣泛應用在軍工、風電、軌道交通等領域。電子新材料板塊：產品主要以鉬靶和ITO 靶材爲主，應用於顯示面板、光伏等領域。
公司前三季度營收保持穩健增長態勢。公司作爲節能環保領域中細分行業的技術引領者和標準制定者，2023 年上半年收入佔比最高的節能環保業務營收同比增長10.98%，推動了公司業績的提升。
2023 年前三季度公司實現營收18.94 億元，同比增長12.05%，實現歸母淨利潤1.77 億元，同比增長15.30%。單看三季度，公司實現營收7.07 億元，同比增長32.48%，實現歸母淨利潤0.58 億元，同比下滑5.00%，公司業績整體保持穩健增長態勢。
公司費控能力良好，前三季度淨利率同比小幅增加。從盈利能力來看，2023 年前三季度，公司毛利率爲24.20%，較去年同期減少-1.06%。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲3.41%/8.81%/1.38%/4.58%，較去年同期分別-0.44/-1.05/-0.45/-0.24pct，銷售期間費用率較去年同期下降1.95pct 至13.60%，公司整體費控能力較強。因此公司淨利率較去年同期上升0.43pct 至10.21%。單看三季度， 公司毛利率/淨利率分別爲24.90%/8.99%， 較去年同期-0.81/-2.8pct。
靶材業務有望受益於國產替代化機遇。公司正處於從節能環保領域轉向新材料業務的業務拓展期。子公司豐聯科光電主要產品包括鉬、鎢、銅、鈦等金屬靶材、氧化銦錫（ITO）靶材及超高溫特種功能材料，其中鉬靶材和ITO 靶材收入佔比較高。公司是國內首家批量供應G10.5 平面ITO 靶材的供應商和國產ITO 靶材的主力供應商，應用於京東方、TCL 華星、天馬微電子等客戶的多條高世代 TFT 生產線。靶材作爲一種關鍵半導體材料，產品開發和客戶認證週期較長，產品進入供應體系後，客戶粘性較強。在國產替代的機遇下，隨着日韓等廠商的退出，靶材市場空間逐步加大，公司ITO靶材業務有望受益。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入爲27.40/32.67/37.77 億元，淨利潤爲2.21/2.98/3.56 億元，對應的EPS爲0.24/0.33/0.39 元，對應的PE 爲30.47/22.62/18.95 倍。考慮到靶材和新型高分子材料的發展前景和公司在節能環保領域的行業地位，首次覆蓋我們給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，研發進度不如預期，原材料價格大幅波動風險。