2023Q3 業績承壓，但盈利能力有所回升，維持“買入”評級2023Q1-Q3 實現營收9.59 億元，同比-28.30%；歸母淨利潤0.22 億元，同比-79.43%；扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比-40.97%；毛利率23.79%，同比+3.04pcts。
2023Q3 單季度實現營收3.31 億元，同比-16.19%，環比-0.55%；歸母淨利潤0.12億元，同比-55.40%，環比+262.63%；扣非歸母淨利潤0.18 億元，同比+268.58%，環比-14.23%；毛利率24.45%，同比+8.02pcts，環比+1.99pcts。考慮到終端市場疲軟，我們下調盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲0.40/1.67/1.95 億元（ 前值爲1.74/2.60/3.03 億元）， 對應EPS 爲0.04/0.17/0.20 元（ 前值爲0.18/0.26/0.30），當前股價對應PE 爲284.3/68.2/58.4 倍。考慮到公司未來光刻膠和溼電子化學品等高端產品將陸續放量，公司成長動力充足，維持“買入”評級。
大力發展高純化學品和光刻膠，打造半導體材料平台公司分業務來看，高純化學品方面，除了超純雙氧水、超純氨水及超純硫酸等主導產品已達到G5 等級外，其它小批量高純化學品均普遍達到G3、G4 等級，成功打入國內頭部芯片、面板顯示廠商供應鏈。光刻膠方面，公司擁有紫外寬譜系列、g 線系列、i 線系列、KrF 系列等數上百個型號產品，其中i 線光刻膠已向國內中芯國際、合肥長鑫等知名大尺寸半導體廠商供貨，KrF 光刻膠已量產並供應市場。
同時，公司積極開發高端ArF 光刻膠，於2021 年下半年購入了尼康KrF S207光刻機及配套設備，並已建成ArF、KrF 光刻實驗室。未來隨着公司高端溼電子化學品和光刻膠的持續放量，公司的業績有望穩步增長。
持續加大研發投入，新產品客戶導入進度加速公司重視研發，2023 年前三季度研發投入爲0.52 億元，同比+20.54%，研發費用率達5.45%。持續的研發助力公司豐富產品矩陣和加速客戶驗證節奏，鞏固公司在高端溼電子化學品和光刻膠等領域優勢地位，搶佔更多市場份額。
風險提示：下游需求不及預期；產能釋放不及預期；技術研發不及預期；客戶導入不及預期。