公司成立於2006 年，2010 年開始重點發展超硬刀具，22 年收購3C 領域超硬刀具以及硬質合金刀具生產製造的公司鑫金泉。公司主要產品是超硬刀具、硬質合金刀具以及培育鑽石和CVD 金剛石功能材料等超硬材料。高管多爲核心技術人員出身，董事長、總經理陳繼鋒先生是教授級高級工程師。
超硬刀具的材料主要是金剛石（PCD）、聚晶立方氮化硼（PCBN）兩種，2021年中國超硬刀具市場規模約爲57.8 億元，其中PCBN 佔比57.1%，PCD 佔比42.9%。
全球來看，市場規模約50 億美元。超硬刀具廠商較爲分散，2020 年沃爾德在國內超硬刀具市佔率4%，是行業龍頭。汽車行業是超硬刀具最大應用下游，2021 年在國內佔到了69%市場份額。
超硬刀具在3C 行業的應用，主要是在3D 玻璃、陶瓷及金屬外殼和中框加工領域。
3C 領域材料多爲鋁合金和不鏽鋼，在加工鋁合金中，PCD 刀具切削力和切削溫度低於硬質合金刀具，塑性變形小，壽命是後者的5 倍左右。在加工不鏽鋼中，PCBN 刀具高硬度，摩擦係數低，同等條件下是硬質合金刀具壽命的4 倍左右。蘋果、小米、三星等手機廠商目前已開始採用鈦合金材料，鈦合金手機中框整體良率約爲30%-40%，遠低於鋁合金中框的80%；且加工時間長，約爲鋁合金的3-4 倍。而超硬刀具正是加工鈦合金的理想刀具。
公司22 年收購的子公司鑫金泉主要產品是超硬刀具和硬質合金刀具，客戶集中在3C 領域，綜合毛利率50%以上，淨利率30%左右。以23 年上半年數據來看，公司整體實現利潤0.38 億元，鑫金泉0.2 億元，利潤佔比超過一半。鑫金泉23、24 年業績承諾扣非歸母淨利潤分別爲5305、6522 萬元。公司具有適用於某新一代智能手機鈦合金材料的結構件加工的刀具。
消費電子週期底部復甦，摺疊屏有望成爲新趨勢。小米集團合夥人、總裁盧偉冰判斷全球手機市場今年已經到了谷底，估計2024 年全球市場會有5%的增長。11 月1日，小米14 在首銷的4 小時內打破了四大電商平台近一年所有國產手機“首銷全天銷量及銷售額”紀錄。隨着Mate60 系列的熱賣，華爲計劃將智能手機2024 年的出貨量相比2023 年提高一倍，達到6000 萬至7000 萬部。蘋果在今年6 月6 日發佈其首款MR 頭顯Apple Vision Pro，明年初正式發售。此外，2023 年中國摺疊屏手機上半年出貨總計達227 萬臺，同比增長102.0%。
出口方面，2022 年公司的歐洲子公司開始運營，在歐洲已簽約代理商13 家。22年海外營收0.92 億元，毛利率50%以上。23 年上半年營收0.54 億元，同比增長31.71%。海外市場將成爲公司重要引擎。整包方面，公司能夠爲客戶研發設計定製化刀具5.5 萬餘種，同時參股了刀具總承包，實現公司刀具產品的快速導入。
投資建議：公司作爲國內超硬刀具龍頭，3C 領域佔較大比重。目前消費電子處於週期底部，隨着各家手機大廠推出爆款產品，復甦跡象已較爲明顯。此外消費電子材料鈦合金化或成未來趨勢，這將顯著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C 刀具多年， 綁定多家優質大客戶，預計明年有較大利潤彈性。海外方面，公司超硬刀具去年打入歐洲市場後迅速迎來了較高增速，預計未來會成爲重要增長引擎。預測2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.11/1.46/1.74 億元，對應11 月13 日股價，EPS 分別爲0.73、0.95、1.14 元，對應PE 估值分別爲35.7、27.2、22.8 倍。首次覆蓋給予“買入-B”評級。
風險提示：超硬刀具出口不及預期的風險、消費電子復甦不及預期的風險、市場開拓不及預期的風險。