公司發佈2023 年三季度報告，前三季度實現營業收入42.62 億元，同比增長1.13%；實現歸母淨利潤2.72 億元，同比下降3.10%。其中三季度實現營業收入14.92 億元，同比增長4.37%，環比增長5.16%；實現歸母淨利潤1.00 億元，同比增長46.16%，環比下降4.00%。看好公司滌綸工業絲市場優勢地位，越南項目產能全面釋放帶來盈利能力提升，維持買入評級。
支撐評級的要點
滌綸工業絲價格承壓，毛利率同比提升。根據中報，2023 年公司越南項目扭虧爲盈，上半年已產生247.54 萬元收益，在下游需求較弱背景下，公司經營業績穩健。
從主要產品價格來看，根據百川盈孚數據，23Q3 滌綸工業絲平均市場價格爲8,788.89 元/噸，環比下降1.16%，同比下降9.20%；23Q3 公司主要原材料PTA市場均價爲6,010.55 元/噸，環比上升2.46%，同比下降3.71%；23Q3 公司另一主要原材料MEG 市場均價爲4,063.78 元/噸，環比基本持平，同比下降3.72%。2023 年前三季度公司毛利率爲15.95%，同比下降1.2 pct；淨利率爲6.43%，同比下降0.31 pct；其中23Q3 公司毛利率爲16.91%，環比下降0.21 pct，同比提升1.23 pct，淨利率爲6.77%，環比下降0.64 pct，同比提升1.90 pct。得益於公司滌綸工業長絲領域的市場優勢地位，以及公司不斷走差異化路線、加大研發力度，未來公司業績有望保持穩健增長態勢。
公司期間費用率逐年走低，財務費用率變化較大。2023 年前三季度公司期間費用率爲7.38%，同比下降1.86 pct；其中，銷售費用率爲0.88%，同比增長0.07pct；管理費用率爲3.35%，同比下降0.27 pct；財務費用率0.36%，同比下降0.9pct，主要系公司匯兌損失、利息淨支出較上期減少所致；研發費用率2.79%，同比下降0.76 pct。
越南項目產能全釋放，有望帶來業績增量。根據公司2023 年半年報，越南年產11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目產能已全面釋放，該項目的全面投產有利於公司滌綸工業絲產能的迅速提升，從而進一步提升公司盈利能力和市場競爭能力。根據公司2023 年8 月1 日《關於在越南實施年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目暨越南生產基地擴建的公告》，公司擬投資約5,200 萬美元，形成年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）的建設規模。公司有望進一步完善國際化產能佈局，提升未來成長性。未來隨着公司產能釋放帶來業績增量，簾子布項目持續推進，公司盈利能力有望進一步加強。
估值
維持盈利預測，預計2023-2025 年EPS 分別爲0.34 元、0.46 元、0.55 元，對應PE 分別爲15.9 倍、11.5 倍、9.7 倍。看好公司越南項目投產以及光伏反射膜市場推進帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
匯率大幅波動影響公司匯兌損益；油價和原材料價格異常波動影響公司產品價格和毛利；項目建設進度低於預期等。