存貨減值拖累 業績，Q3利潤同比下滑。2023年前三季度公司實現營業收入8.42 億元，同比15.09%；歸母淨利潤爲8195 萬元，同比-35.7%；扣非後歸母淨利潤8008 萬元，同比-33.31%。其中，Q3 實現營業收入2.47 億元，同比-8.4%；歸母淨利潤爲254 萬元，同比-94.37%；扣非後歸母淨利潤295 萬元，同比-93.3%。公司前三季度計提減值損失3290 萬元，其中Q3 爲1965 萬元，主因鋯系產品價格下跌。
與科研機構合作，共同開發新型鋯鉿分離萃取劑。9 月公司公告擬與中國科學院福建物質結構研究所共同參與研究開發基於鹽酸體系下基於耦合萃取技術分離富集鉿的研發項目並簽訂合作協議；擬與中稀（成都）稀土新材料科技有限公司共同參與研究開發鹽酸體系下的鋯溶液提取鈧及鉿工藝包的設計項目並簽訂合作協議。該合作有利於充分利用各方的技術資源和優勢，更快推進“鹽酸體系下基於耦合萃取技術分離富集鉿的研發”項目的發展，提升遼寧華祥在該領域的行業地位。鉿是三代半導體及新型核反應堆關鍵材料，長期被歐美壟斷，鋯鉿分離關鍵技術突破將助力實現國產替代，且具備高商業價值。
鎂建築模滲透率有望加速，鎂合金業務增長空間廣闊。鎂建築模板較傳統的木模板在單價、性能、使用率、輕量化、可回收等方面均有顯著優勢，較鋁合金模板具備輕量化及一體成型優勢。經濟性及性能優勢有望加速鎂建築模板滲透率提升。目前公司參股的寧德文達已實現無焊超輕鎂合金建築模板批量出貨。另外，寧德文達已向下遊客戶批量供應鋁合金、鎂合金電池PACK 結構件，已獲得 IATF16949 汽車質量管理體系認證，目前正積極開發大型一體化壓鑄產品，不斷向汽車、電動船舶船體等領域拓展。
投資建議：公司爲鋯行業龍頭，氧氯化鋯及海綿鋯產量有望穩步提升，產品結構持續優化，鋯基業務有望穩步增長；鎂合金業務持續推進，未來增長空間廣闊。預計公司2023-2025 年營業收入分別達到11.97/17.54/29.49 億元，歸母淨利潤分別爲1.04/2.10/3.60 億元，EPS 分別爲0.34/0.69/1.19。維持“買入”評級。
風險提示：鋯系產品價格大幅下跌，鋯及鎂合金產品需求不及預期，新產品推廣不及預期