金吾财讯 | 中金公司发研报指，2023年，伴随疫情缓和及线下活动恢复，K12教培行业步入业务转型的深化期和验证期，且职业教育利好政策重申，板块整体自双减后整体有所复苏。该行认为以K12教培为代表的各板块仍有修复空间，但不同板块关注点略有不同。

K12教培板块：目前，教培上市公司基本消化完毕K9学科培训业务的剥离，在素质教育、智慧教育硬件、直播带货等转型方向上多点开花，新业务增量贡献凸显。伴随疫情缓和，具有刚需属性的线下K12教培需求迎来井喷式增长，行业呈现中尾部机构出清、龙头份额集中趋势，头部公司重启教学点和人员扩张计划，上调全年收入指引。展望2024年，该行认为新东方(09901)、东方甄选(01797)、好未来、有道均有较为充裕的在手现金支撑传统业务复苏和新业务蓬勃发展，行业优质供给有望进一步受益于教培渗透率提升和头部份额持续集中。

职业培训板块：2023年，尽管疫情仍对部分招录类考试时间线存在扰动，但职业培训公司收入增速普遍有所复苏，并在成本和费用端有所优化，经营杠杆亟待释放。展望2024年，尽管成人教培市场付费能力在经济周期影响下承压，但随着高校毕业生就业压力增加、公务员考试等招录类考试热度提升，及社会对个体职业技能水平提出更高要求，该行认为职业技能培训市场需求存在一定的抗周期性，职业教育龙头公司有望持续获取份额，业绩和估值仍具弹性。

高教板块：民办高等教育集团旗下学校为学生提供了升学渠道、包括专科、本科学位和就业技能相关培训课程，符合我国产教融合发展战略方向。同时，高等教育行业分红比例较高。我们认为在当前市场环境不确定性较大的背景下，高教公司具有高股息配置价值。展望2024年，该行认为：1)收入端，学额增长将对各公司收入增长起到支撑作用；2)利润端，该行认为各公司将在保障优质教学以及充足的办学投入的同时稳定当前利润率；3)政策端，营利性牌照分类登记实施办法进展相较预期偏慢，后续进展值得关注。长期来看，高等教育板块估值仍处历史低位，建议关注内生增长空间大且流动性优的头部高教公司、股息率较高的公司。