事件：公司發佈《關於簽署股權轉讓意向協議的公告》，公司於2023年11月8日與摩多利傳動的股東簽署《股權轉讓意向協議》，各方就公司擬以現金方式收購摩多利傳動65%的股權事項達成初步意向。本次交易完成後，公司預計將實現對摩多利傳動的財務並表。
全球精密行星減速器市場規模12 億美元，我國5億美元。1）根據QY Research，2022 年全球行星減速器銷量爲540.15 萬臺，銷售金額爲12.03 億美元，其中中國境內銷量爲231.91 萬臺，銷售金額爲5億美元，預計2029 年全球行星減速器銷售規模達22.31 億美元，中國市場規模達11.49 億美元。2）全球精密行星減速器市場的主要供應商包括日本新寶、紐卡特、威騰斯坦，2022 年全球市場佔有率分別爲12.9%、10.9%、10.7%；中國精密行星減速器市場的主要供應商包括日本新寶、科峯智能及紐氏達特，2022 年中國市場佔有率分別爲20.4%、11.7%、9.4%。
有助於公司佈局機牀、激光、機器人等領域，和諧波減速器業務協同。摩多利傳動主營業務爲精密行星減速機研發、生產和銷售，下游包括激光切割機、數控機牀、機器人/機械手、鋰電池設備、光伏設備、印刷設備等中高端裝備領域。
營收在1 億元以上，毛利率在35-40%。1）有助於公司完善下游佈局。公司原有減速機業務主要應用於環保、電力、化工、食品、塑料、橡膠、礦山、冶金、水利、紡織、製藥、工程機械等領域，助力公司佈局激光切割機、數控機牀、機器人/機械手等工業自動化領域。2）有望和諧波減速器業務發揮協同作用。
2021 年11 月公司成立控股子公司國茂精密，主要產品爲諧波減速器，產能3-4萬臺左右。精密行星減速器和諧波減速器下游領域和客戶重合度較高，有望發揮協同效應，藉助公司現有的成熟、完善的營銷網絡有助於標的公司未來業務發展。。公司承諾收購標的2023-2025 年累計實現扣非歸母淨利潤分別不低於人民幣2100 萬元、4400 萬元、7200 萬元。
公司爲我國通用減速機龍頭，發力專用及高端減速機。1）公司通用減速機產品線齊全，通過模塊化設計+集中製造+分散組裝實現產品的規模化和多樣化，具備技術、品牌和成本優勢。2）公司發力專用及高端減速機，高端減速機捷諾系列在鋰電漿料攪拌減速機市場具備領先優勢，公司成熟的銷售渠道賦能捷諾產品市場推廣；公司以塔機爲突破點，切入工程機械板塊，客戶取得突破。此外，公司佈局光伏、重載、精密減速器等領域。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.07、5.31、6.33 億元，對應EPS 分別爲0.62、0.80、0.96 元，給予公司24 年30X估值，目標價24.00 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；原材料價格波動風險的風險；高端減速機領域拓展不及預期的風險；諧波減速器拓展不及預期的風險等。