事件:
三花智控2023 年10 月30 日發佈2023 年第三季度報告：2023 年前三季度，公司實現營收189.76 億元，同比+21.65%；實現歸母淨利潤21.60億元，同比+32.68%；扣非後歸母淨利潤22.23 億元，同比+26.86%。
投資要點:
Q3 營收、利潤同比上升，毛利率同環比改善 1）2023 年Q3，公司實現營收64.47 億元，同比+18.53%，環比-5.89%；實現歸母淨利潤7.65 億元，同比+22.49%，環比-3.61%；扣非後歸母淨利潤7.55億元，同比+4.6%，環比-17.05%。2）2023Q3 毛利率爲30.77%，同比+3.88pct，環比+4.77pct，淨利率12.15%，同比+0.48pct，環比+0.39pct。3）2023Q3，公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲2.33%/6.15%/1.36%/6.45%，同比-0.29/0.56/3.82/1.76pct ，環比0.12/1.59/4.31/2.23pct。公司第三季度毛利率有所上升，主要是由於外匯匯率的變化、產品結構的優化以及海運費的大幅下降。此外，公司的研發費用增長明顯，其中汽車零部件的研發投入增長更快，從而實現與汽車的增長高速發展相匹配的目標，保持自身競爭力。
加大汽零研發投入，強化產品力的打造 公司是全球製冷控制元器和汽車熱管理系統控制部件領先製造商，是全球衆多車企和空調製冷器廠家的戰略合作伙伴。在保持公司製冷空調電器零部件業務穩步提升的基礎上，加大汽車新能源車熱管理系統部件研發，豐富產品類型，深化行業壁壘。此外，積極推動國內外生產基地的建設，研發佈局和人才隊伍的建設也在不斷加大，在全球化的進程中牢牢把握市場需求，提高市場滲透率。
儲能業務有所突破，深耕仿生機器人業務 公司抓住市場需求，在儲能業務方面實現收入貢獻。佈局仿生機器人產業，以機器人機電執行器爲切入點，與公司產品以及加工工藝相匹配，持續不斷投入。同時通過先進的機器人零部件的研究開發，突破現有零部件的降成本和大批量生產的瓶頸。公司積極調整未來發展戰略，從當前的以汽車爲高速增長動力逐步轉變爲以機器人爲高速增長動力。
盈利預測和投資評級 公司在保持製冷空調電器零部件業務和汽車零部件業務市場競爭力的基礎上，加大儲能業務和仿生機器人業務的研究開發，實現新的收入增長點，並服務於自身的主營業務，全球化佈局穩健推進，我們看好公司未來業績增長，預計公司2023-2025 年實現營業務收入276.93、345.73、425.21 億元，同比增速爲30%、25%、23%；實現歸母淨利潤32.32、39.27、49.88 億元，同比增速26%、21%、27%；EPS 爲0.87、1.05、1.34 元，對應當前股價的PE 估值分別爲30、25、19 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示 新能源汽車銷量不及預期；原材料價格上升風險；勞動力成本持續上升的風險；貿易及匯率的風險；研發進度不及預期；下游需求不及預期；匯率波動風險。