事件：公司發佈2023 年三季度業績，23Q1-Q3 實現收入10.49 億（+30.7%），歸母淨利潤2.34 億（+20.4%），扣非歸母淨利潤 2.29 億（+24.1%）；23Q3 單季度實現收入3.54 億（+23.0%），歸母淨利潤 0.72 億（+16.8%），扣非歸母淨利潤0.72 億（+23.8%）。
試劑佔比提升，收入結構持續優化。23 年前三季度，儀器、試劑收入佔比約62：
38，對比22 年儀器、試劑佔比57：43，試劑收入佔比提升明顯。23 年單Q3 毛利率50.5%（-4.2pct），Q3 環比Q2 提高2.63pct，結構優化繼續延續此前高毛利率趨勢。Q3 單季度銷售費用率15.3%（-3.5pct）；管理費用率5.5%（-1.5pct），研發費用率9.7%（-0.8pct），基本平穩。財務費用193 萬，主要系盧布匯率波動影響，根據公司投資者關係活動記錄表，剔除財務費用因素，公司同比利潤增速超三成以上。歸母淨利率20.5%（-1.1pct），後續有望進一步優化。
國內外同步快增長，試劑放量加速在即。1）分區域來看，2023 年前三季度，公司國內、國際均實現30%以上增長，其中俄羅斯、印度、泰國、羅馬尼亞市場持續亮眼，尿分、生化等優勢產線高通量封閉儀器產品裝機加速，帶動試劑銷售佔比提升。國內重點推進CS-2000 全自動生化分析儀、尿液分析流水線和LA-60 整體化實驗室等高速機型的裝機工作，免疫產線增速較快，超前完成經營層制定的目標，後續將重點推進試劑上量。2）分產品來看，前三季度化學發光免疫產線增速超70%；基礎醫療市場的推廣加速提升了公司免疫產品市場佔有率。
華潤賦能成效凸顯，IVD 平台持續打開成長空間。2023 年爲華潤入主迪瑞醫療後管理夯實年，逐步推進管理賦能和業務賦能，管理方面植入了華潤集團6S 戰略管理體系；業務方面持續推進與華潤健康體系醫院端、流通端合作。當前公司在“十四五”戰略規劃之影下，持續以產品多元化爲支撐，聚焦大客戶，進一步提升三甲醫院爲主的市場份額，打開中長期成長空間。
盈利預測與估值：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.3/4.5/6 億，同比增速爲27.3%/35.6%/34.2%；當前市值對應PE 爲23/17/12 倍；維持“買入”評級。
風險提示：新產品上市進展不及預期；新產品推廣不及預期；海外業務拓展不及預期；疫情反覆影響消費需求釋放。