事件：
公司發佈2023 年第三季度報告，2023Q1-Q3 實現營收169.10 億元，同比+15.77%；實現歸母淨利潤4.05 億元，同比+31.76%；實現扣非歸母淨利潤3.28 億元，同比+10.40%。其中，Q3 單季度實現營收62.42 億元，同比/環比分別-3.10%/+2.23%； 實現歸母淨利潤1.58 億元，同比/環比分別+4107.86%/+69.26%； 實現扣非歸母淨利潤1.52 億元，同比/環比分別+6649.98%/+219.01%。公司三季度經營較爲平穩，盈利有所修復。
點評：
原材料價格穩定，減值損失減少，費用控制良好，促進Q3 盈利修復。公司單三季度歸母淨利潤同比大幅增長的原因包括1）去年同期主要原材料銅材市場價格大幅波動，存貨減值損失較高，本報告期銅材市場價格相對穩定，相較未受原料價格波動影響；2）年初至報告期末非經營性損益金額有所增加；3）套期工具公允價值變動損失、信用減值損失較上期減少。Q3 單季度期間費用率約爲3% ， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲1.39%/0.69%/0.44%/0.48%，財務費用率同比/環比分別下降0.25/0.75pct。
公司加強費用控制疊加減值損失回落，單季度盈利能力增強。
規劃平潭海纜基地，強化福建沿海區位優勢。公司以陸地電纜起家，近年來突破重重壁壘進軍海纜領域。公司2021 年切入海上風電後獲得多個海纜訂單，今年以來中標包括山東半島北BW 項目220kV 高壓送出海纜和岱山1 號項目35kV 陣列海纜。我們預計日漸豐富的海纜交付業績將形成良好的業界口碑，有望夯實公司獲得後續訂單的基礎。同時，公司發佈擬對外投資並簽訂投資協議的公告，擬在福建省平潭綜合實驗區金井鎮投資建設海纜基地項目，總投資預計20 億元人民幣，整體建設週期爲2 年。福建省海風資源豐富，公司此次投建的海纜基地投產後，可以大大縮短大長度海底電纜的運輸時間，在節約成本的同時還能充分保障敷設工程進度和未來的運維工作。此外，平潭所處地理位置和港口資源十分優越，公司提前佈局擁有廣闊前景的市場，有利於滿足周邊省份以及東南亞一帶一路國家的長期海纜需求。
電線電纜產品結構優化，利潤率環比回升。上半年電線電纜行業受到宏觀經濟環境影響，需求不及預期，公司降低陸纜價格讓利消費者。2023H1 電力電纜毛利率爲4.92%，電氣裝備用電力電纜毛利率爲9.52%，均低於往年平均水平。下半年以來公司重點把握高利潤率訂單成效初顯，Q3 綜合毛利率爲6.14%，環比+1.47pct，淨利率爲2.53%，環比+1pct。在Q3 單季度營收環比略有下滑的情況下，利潤率有所回升。預計隨着我國經濟復甦和電力建設推進，公司電力電纜和電氣裝備用電線電纜的業務將穩步增長。
盈利預測與投資評級：公司佔據電纜行業區域龍頭地位，抓住海上風電發展機遇開拓海纜市場，有望充分受益於國民經濟穩步增長以及海上風電加速回暖。我們預計公司 2023-2025 年實現營收232.13/273.16/317.85 億元，同比增長12.4%/17.7%/16.4%；實現歸母淨利潤5.45/7.38/9.51 億元，同比增長48.9%/35.3%/29.0%。對應EPS 爲1.30/1.76/2.28 元，PE 爲15/11/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：銅價短期劇烈波動風險；海上風電項目延期及裝機不達預期風險；宏觀經濟下行風險；行業政策變化風險；市場競爭加劇風險等。