本報告導讀：
公司業務及管理費帶動下的經營成本抬升致使盈利下滑，投資業務改善驅動營收增長；預計公司雙輪聯動業務體系不斷深化，有望更好把握資本市場改革機遇。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價7.99 元/股，對應2023 年26.63xPE、1.28xPB。2023 年前三季度營收/歸母淨利潤88.56/15.81 億元，同比+22.64%/-11.20%；加權平均ROE 同比-1.12pct 至2.99%，業績低於預期。基於公司當前經營情況和市場環境，下調公司盈利預期爲23-25年EPS 0.30 /0.38/0.42 元（調整前爲0.43/0.49/0.57 元），考慮到公司雙輪聯動戰略不斷深化，維持目標價7.99 元/股，維持“增持”評級。
業務及管理費帶動下的經營成本提升致使盈利下滑，投資業務改善驅動營收增長。1）經營成本提升是盈利不佳的核心原因，前三季度歸母淨利潤率同比-5.75pct 至21.60%；主要源自在經濟社會全面常態化運行背景下，公司在差旅會議、客戶營銷與服務、IT 投入和人力等方面恢復性投入，業績及管理費同比+32.72%至48.26 億元，業務及管理費率（業務及管理費/調整後營收）同比+10.07pct 至65.93%。
2）公司投資業務淨收入同比由負轉正至8.38 億元，貢獻了調整後營收增量的176.83%，是增長主因；主要源自市場回暖帶來的收益率同比+1.42pct 至0.76%；金融資產規模較22 年底+32.87%至1259.9 億元。
公司雙輪聯動業務體系不斷深化，全業務鏈服務能力持續增強，有望更好把握資本市場改革政策落地機遇，實現業績超預期。公司財富管理和大機構業務雙輪驅動核心業務體系持續深化，機構業務上深耕重點行業和核心區域，強化生態圈建設；財富管理上以滿足客戶資產配置爲導向，做全做優金融產品，持續提升投研專業與產品篩選能力，有望把握資本市場改革政策實質性落地機遇，實現超預期發展。
催化劑：資本市場改革政策逐步落地。
風險提示：權益市場大幅下跌。