事件：
公司發佈2023 年第三季度報告，2023Q1-3 公司實現營收17.58 億元，同比-34.44%，歸母淨利潤1.05 億元，同比-41.69%；單季度Q3 實現收入5.71 億元，同比-42.78%，歸母淨利潤0.12 億元，同比-86.63%。2023Q3 業績低於預期。根據公司公告，營業收入下降主要系本期公司感染類醫學檢驗相關業務的需求下降。
公司點評：
三季度毛利率高於去年同期。2023Q3 毛利率爲 42.1%，同比+7.3pct，環比-5.3pct；前三季度毛利率爲 43.69%，同比+8.85pct。我們認爲毛利率提升主要是由於業務結構改變，盈利能力較低的醫學感染業務收入佔比下降，規模效應初步顯現。
淨利率短期承壓，計提大額信用減值及資產處置。2023Q3 歸母淨利率爲 2.11%，同比-6.91pct。2023Q3 期間費用率爲36.65%，同比+10.65pct。其中：1）銷售費用率16.32%，同比+6.11pct；2）管理費用率13.39%，同比+5.52pct；3）研發費用率6.92%，同比-0.84pct；4）財務費用率0.02%，同比-0.15pct。前三季度期間費用率爲35.25%，同比+10.25pct。其中：1）銷售費用率15.67%，同比+5.29pct；2）管理費用率11.61%，同比+4.05pct；3）研發費用率8.08%，同比+1.23pct；財務費用率-0.11%，同比-0.32pct，主要系本期貸款規模減少，銀行存款利息收入增加。2023Q1-3 公司計提信用減值損失0.32億元，資產處置收益-0.14 億元，影響公司短期利潤率水平。
內生與外延並行，強化全國銷售網絡，實現實驗室快速拓展。1）公司重要的西安實驗室基地投入運營，有效擴充了特殊行業及民用環境可靠性試驗、特殊行業及民用電磁兼容EMC 測試等綜合性檢測產能，保持西北地區業務優勢並推進全國地區業務拓展；2）收購湖北中佳合成製藥股份有限公司，進一步擴展了譜尼生物醫藥業務領域範圍，具備承接化合物的工廠生產、創新藥的臨床GMP 生產和仿製藥工藝的工廠落地等業務的能力。3）收購合伯檢測技術（上海）有限公司、吉林鈦合校準檢測有限公司，均可對外獨立開展校準業務，涉及力學，化學，熱工和幾何量等領域項目範圍，本次收購進一步拓展了集團計量領域，奠定了公司在華北地區和華東地區計量業務的佈局。
下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到公司感染類醫學檢驗相關業務的需求下降，存在減值風險，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.66/3.97/5.30 億元，（前值分別爲3.80/5.00/6.53 億元），當前股價（2023/11/03）對應PE 分別爲28/18/14x。考慮到檢測實驗室存在盈利改善週期，伴隨譜尼測試實驗室逐步爬產，減值影響逐步出清，盈利能力有望提升，公司對應 PEG 爲0.67，可比公司（華測檢測、廣電計量，均爲全國性、綜合性的獨立第三方檢測服務機構) PEG=0.95 仍具有較大提升空間，因此維持“買入”評級。
風險提示：公信力和品牌受不利事件影響；市場競爭加劇的風險；投資不及預期風險。