維持“增持”評級。 我們維持公司2023-2025年歸屬淨利潤預測分別爲0.54、1.32、1.60 億元，對應EPS 分別爲0.45、1.10、1.33 元。選取奧福環保、艾可藍、中觸媒爲可比公司，可比公司2024 年PS 2.5 倍。由於可比公司與公司下游應用場景與商業模式相同，給予公司2024 年PS 2.5 倍，上調目標價至44.35 元（原40.25 元），維持“增持”評級。
業績符合預期。2023 前三季度實現營收11.24 億元，同比增262%；歸屬淨利潤3,285 萬元，扣非歸屬淨利潤1,164 萬元，扭虧爲盈。2023Q3 單季度實現營收4.39 億元，同比增279%；歸屬淨利潤1,224 萬元，扭虧爲盈。
營收增長的主要原因爲：①油氣價差影響，天然氣重卡滲透率提升帶動公司天然氣重卡催化劑產品銷量大幅增長；②乘用車大客戶批量供貨；③柴油非道路國四和輕型車國六b 新型法規施行；④儲能產品批量交付。
期間費用率逐季改善，經營顯著優化。2023Q3 期間費用率9.53%，同比減少24.39%，環比減少0.37%，期間費用率逐季改善。其中，2023Q3 銷售、管理、研發費用率分別爲2.30%、7.43%、4.89%，同比分別減少5.68%、20.80%、14.86%，環比分別減少0.12%、0.12%、0.22%，經營顯著優化。
公司天然氣重卡催化劑獲下游龍頭認可，天然氣重卡銷量高增帶動公司產品銷量提升。公司天然氣重卡催化劑已向下游龍頭重汽、玉柴、一汽解放等批量供貨。2023Q3 天然氣重卡累計銷售10.74 萬輛，同比增長255%，終端天然氣重卡銷量高增推動公司天然氣重卡催化劑銷量提升。
風險提示：原材料價格波動的風險、能源價格波動較大的風險。