公司3Q23 毛利率環比增加2.76 pct。公司前三季度實現營收40.4 億元(YoY-8.54%)，歸母淨利潤6.18 億元(YoY-33.4%)，扣非歸母淨利潤6.13 億元(YoY-29%)，毛利率30.9%(YoY-5.24pct)。2Q23 單季度營收14.16 億元(YoY-3.5%，QoQ+7.7%)，歸母淨利潤2.07 億元(YoY-39.1%，QoQ-9.5%)，扣非歸母淨利潤2.03 億(YoY-28.59%,QoQ-11.4%) ， 毛利率32.28%(YoY-2.90pct，QoQ+2.76pct)，隨着汽車電子業務增長和稼動率提升，公司毛利率環比提升。

產線稼動率逐步提升，消費與工業需求逐步復甦，公司業務步入改善區間。

3Q23 消費與工業市場需求逐步復甦，產線稼動率提升，公司毛利率步入改善區間。此外，在新能源應用領域，公司產品類型逐步鋪開，產品結構不斷優化。目前，公司汽車、光伏等領域已完成頭部大客戶全覆蓋，光伏二極管保持穩步增長，小信號等產品汽車佔比提升，PMBD 芯片已大批量應用於新能源、汽車三電等領域。

1GBT 推出光伏模塊產品，碳化硅MOSFET 推出1200V 產品。公司H3 業務（IGBT\SiC）產品目前以Fabless 爲主，產品類型不斷拓寬:8 英寸平台的Trench1200VIGBT 芯片完成了10A-200A 全系列開發，相應的IGBT 模塊也同步投放市場，新能源市場份額加速提升；用於PTC 的1200V 系列單管通過車規認證並大批量交付客戶。碳化硅二極管累計出貨量超10kk，SiC MOSFET1200V 17-240mohm、650V 20-120mohm 已推向市場，累計出貨量超1kk，未來隨自有6 英寸碳化硅晶圓產能釋放，碳化硅有望成爲公司重要增長曲線。

海外頭部廠商退出競爭格局優化，海外業務有望爲公司發展提供長期動能。

與國內業務不同，進入海外市場須有成熟品牌與渠道，公司15 年收購“MCC品牌後海外業務收入逐年提升，該品牌對標安森美等國際第一梯隊公司，利潤率高於國內市場，銷售和技術服務中心覆蓋美國、韓國、日本、印度、新加坡等地。儘管1-3Q23 海外市場處於去庫存階段，業務短期承壓，未來隨着海外安森美等國際大廠逐步退出部分中低壓產品市場，公司海外業務有望直接受益。

投資建議:我們看好公司國內外雙循環的業務模式，預計23-25 年公司有望實現歸母淨利潤8.5/8.8/9.7 億元(YoY-19.7% /3.9%/10.0%)，對應23-25年PE 分別爲24.5/23.6/21.4 倍，維持“買入”評級。

風險提示：海外需求不及預期，消費需求不及預期等。