事件：
公司發佈三季報，前三季度實現營業收入99.28 億元，同比增354.20%，歸母淨利潤12.58 億元，同比扭虧爲盈，去年同期虧損4667.33 萬元。其中三季度單季實現營收13.26 億，同比增21.53%，歸母淨利虧損2674.40 萬元，同比下降119.44%。生豬養殖業務拖累公司三季度虧損，但虧損幅度環比有所收窄，房地產業績穩步兌現。
點評：出欄增長，價格反彈，成本下降
豬：量增成本降，三季度虧損收窄。前三季度公司生豬業務實現收入20.43 億元，同比增長39.74%，其中出欄量爲135.28 萬頭，同比增51.49%，出欄均價同比下降17.74%至15.06 元/公斤。公司養殖業務虧損明顯收窄，預計單頭虧損160 元左右。三季度公司出欄量50.96 萬頭，同比增32.67%；商品豬銷售均價爲16 元/公斤，環比Q2增11.81%；Q3 公司生豬養殖平均成本預計在16 元/公斤（不含總部費用等），較Q2 進一步下降0.8 元/公斤。
地產：利潤持續兌現。公司在售地產項目爲山海御園和山海公館項目。截至6 月末，山海御園項目累計去化率約98%；山海公館住宅部分去化率近70%。三季度公司地產業務收入約1.8 億元，淨利潤約5400 萬元。截至3 季度末，合同負債17.57 億元，較Q2 增1 億元。
看好公司，給予“買入”評級
公司全面進軍生豬養殖業務僅3 年左右，已取得突出成績。2022年生豬出欄126 萬頭，預計23-24 年將達190/240 萬頭；另成本下降迅速，9 月已較22 年底下降1.6 元/公斤，年底有望降至14.4 元/kg以內。公司從事生豬養殖業務具有天然優勢，一是地產業務及大股東可提供資金支持；二是公司養殖項目集中在廣東湛江徐聞、茂名高州、廣西賀州及海南文昌等四個區域，其豬價高於全國平均。
養殖新星，出欄高增，成本持續下降。我們預計公司2023-2025年EPS 分別爲3.00 元、2.23 元和1.23 元。公司成長性突出，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料供應及價格波動風險，需求低迷風險。