3Q23 单季度归母净利润转正，营收同比增长256%。公司前三季度实现营收8.25 亿元(YoY+206%)，归母净利润-0.68 亿元(YoY+42.1%)，扣非归母净利润-1.14 亿元(YoY+33%)，毛利率14.77%(YoY+25.45pct)；3Q23 单季度营收3.87 亿元(YoY+255.9%，QoQ+57.9%)，归母净利润0.04 亿元(YoY+108.49%，QoQ+108.66%)，扣非归母净利润-0.04 亿元(YoY+94.45%，QoQ+94.47%)，毛利率18.69%(YoY+30.37pct，QoQ+8.00pct)。随着临港工厂产能加速释放，规模效应逐步体现，公司盈利水平大幅改善。

导电衬底进展迅速，获多家头部厂商认可。22 年公司与全球汽车电子知名企业博世集团签署长期协议，成为其碳化硅衬底片供应商。23 年英飞凌亦公布与公司达成衬底及晶锭的供应协议，供应量预计将占英飞凌长期需求量的两位数份额，为公司23-25 年陆续带来新的业绩增量。在此基础上，公司与客户F 签订框架采购协议，预计24 年至26 年碳化硅需求量对应含税金额为8.05 亿元，目前客户F 已向公司支付1 亿元作为保证金。

上海工厂已实现产品交付，建设进度超预期。22 年公司调整了部分现有济南工厂产能，逐步加大导电型衬底产能产量，并进行了工厂数字化的技术储备。

5 月3 日，公司新建的上海工厂已经进入产品交付阶段，计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现。在此基础上，上海工厂通过AI 和数字化技术持续优化工艺，可减少人员数量，费用开支逐步优化，为产能提升打下重要基础。

8 英寸产品开发快速推进，技术研发持续扩展。在导电衬底端，公司取得了IATF 16949 质量管理体系认证，为碳化硅在汽车市场的拓展提供了保障。此外，公司已实现高品质8 英寸导电型碳化硅衬底的制备，产品晶型均一稳定且具有良好的结晶质量，23 年公司发布了通过液相法制备出了低缺陷密度的8 英寸晶体，属于业内首创；未来在和英飞凌等国际龙头合作下，公司有望率先在8 英寸衬底领域取得进展。

投资建议：我们看好公司在半绝缘衬底的领先地位以及导电碳化硅衬底的快速突破， 预计公司23-25 年归母净利润-0.21/0.79/2.00 亿元(YoY+88.3%/482.5% /155.1%)，维持“增持”评级。

风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，扩产节奏不及预期等。