公司發佈2023 年三季報。公司23 年前三季度實現營業收入4.55 億元，同比增長17.36%，實現歸母淨利潤0.76 億元，同比下降11.35%。
23Q3 實現營業收入1.08 億元，同比下降24.52%，環比下降41.83%，主要是受下游鋰電池產能擴張放緩所致，實現歸母淨利潤0.13 億元，同比下降58.22%，環比下降59.30%。費用率方面，公司23 年前三季度銷售費用率/ 管理費用率/ 財務費用率/ 研發費用率分別爲+12.14%/+27.22%/-2.14%/+18.93%，同比變化+2.88pcts/+7.11pcts/-2.44pcts /+5.60pcts。
線束與IGBT 貢獻新增量。公司推出了線束焊接設備與IGBT 端子超聲波焊接設備，在線束領域的客戶包括比亞迪、安費諾、滬光股份、中航光電、泰科電子、天海電器等，在IGBT 領域與中車時代、英飛凌、廣東芯聚能、振華永光達成合作。兩個應用領域每年新增市場需求達5-10 億元，目前，德國雄克等國外企業佔據較高的市場份額，公司的入局有望加速相關設備的國產化進程。
滾焊設備有望受益於複合集流體產業化。複合集流體的應用使鋰電池前端工序中增加一道極耳轉印焊工序，需要使用超聲波高速滾焊技術。公司自主研發的超聲波滾焊機集成了高精度聲學主軸系統設計技術、可高速旋轉的換能器技術與高速數據採集技術，可滿足複合集流體高速滾動焊接需求。目前，該設備的客戶爲寧德時代，公司於2017年就已將設備送往客戶驗證，並分別於2018、2019、2021 年獲得小批量訂單，目前焊接速度超過80m/min。目前，尚無其他超聲波滾焊設備廠商實現複合集流體量產線應用，公司有望受益於複合集流體產業化。
【投資建議】
考慮到下游需求的波動，我們調整對公司2023/2024/2025 年營業收入預測至6.32/7.92/9.72 億元，同比增速分別爲20.96%、25.24%、22.80%，歸母淨利潤爲1.19/1.69/2.01 億元，同增7.36%、41.91%、19.11%，現價對應EPS 分別爲1.04、1.47、1.75 元，PE 爲75、53、44 倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
複合集流體產業化緩慢；
客戶集中度較高的風險；
研發進度不及預期。