鐵建重工發佈2023 年三季度報告：2023 年前三季度實現營業收入73.95 億元，同比下降5.39%；實現歸母淨利潤12.16億元，同比下降13.39%。其中，2023Q3 單季度實現營業收入18.32 億元，同比下降25.40%；實現歸母淨利潤1.90 億元，同比下降51.09%。
投資要點
當前業績短期承壓，新籤合同及中標額維持增長公司前三季度營收同比小幅下滑，但新籤合同/中標額同比上漲3.44%。分產品來看，2023 年1-9 月隧道掘進機/特種專業設備/軌道交通設備業務的新籤合同/中標額分別爲74.47/21.11/25.50 億元，分別同比+5.17%/-8.85%/+10.47%，公司業績未來可期。同時，公司2023 年三季度末應收賬款爲87.02 億元，相比2022 年末增長19.24%，故前三季度營收承壓或與訂單收入確認週期有關，基於2022 年新簽訂單同比增長16.24%，預計全年整體業績仍有望提升。
毛利率及淨利率觸底，有望環比改善
公司2023 年前三季度綜合毛利率爲32.12%，同比下降1.68pct；淨利率爲 16.44%，同比下降 1.52pct。2023 年前三季度期間費用率爲16.62%，同比上漲0.71pct。其中，銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲4.05%/3.30%/9.08%/0.20% ， 同比分別+0.45pct/0.10pct/+0.02pct/+0.13pct 。
2023 年前三季度的毛利率及淨利率已達到近五年的低位水平，公司正在實施降本增效措施，預計未來毛利率及淨利率水平有望得到提升。
“一帶一路”十週年，海外市場爲公司打開新成長曲線
2023 年是提出共建“一帶一路”倡議的十週年，公司堅定實施“海外優先”戰略，進一步優化海外經營、渠道佈局，2023 年1-9 月公司境外新籤合同/中標額爲18.43 億元，同比增長50.42%，佔合計新籤合同/中標額15.22%，同比提升4.75pct。其中2023Q3 單季度境外新籤合同/中標額爲6.27億元，同比增長94.59%，佔第三季度合計額21.19%，同比提升5.51pct。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲104.55、125.98、149.29億元，EPS 分別爲0.38、0.46、0.56 元，當前股價對應PE分別爲11.0、9.0、7.5 倍。我們考慮到公司新簽訂單及中標額維持增長且海外業務快速拓展，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
原材料價格波動風險、市場競爭格局加劇風險、行業景氣度不及預期風險、宏觀環境風險、匯兌損益風險。