核心觀點
2023 年前三季度，公司收入穩步增長，伺服系統業務貢獻了主要增量。盈利能力承壓，主要由於產品結構改變、費用率增長、2022年非經常性損益基數較高和股權激勵等因素。
公司作爲智能製造裝備領先企業，不斷優化成熟產品，大力打造豐富產品矩陣，實現了產品市佔率穩步提升。同時，公司積極推進模式變革及體系升級，實施了股權激勵，助力未來快速成長。
事件
公司2023Q1-3 實現營收10.54 億元，同比增長12.13%；歸母淨利潤0.92 億元，同比下降55.89%；扣非後歸母淨利潤0.78 億元，同比下降41.07%。
其中Q3 單季度實現營收3.41 億元，同比上漲28.07%；歸母淨利潤0.17 億元，同比下降82.56%；扣非後歸母淨利潤0.13 億元，同比下降40.53%。
簡評
收入保持穩定增長，伺服系統業務貢獻主要增量2023Q1-3，公司收入保持穩定增長，主要得益於伺服系統業務收入快速增長。2023 年年初以來，公司持續加大在交流伺服領域的研發投入，驅動器、電機、編碼器等產品技術快速突破，陸續推出了L8 高端型以及直線伺服系列產品，性能總體達到國外同類產品水平，在光伏、半導體、特種機牀、機器人等行業取得較快的增長。其中，交流伺服系統2023Q1-3 銷售收入同比增速超過50%。
盈利能力承壓，主要受到產品結構、費用率增長等影響。
2023Q1-3，公司毛利率、淨利率分別爲37.31%、8.76%，同比減少2.44、13.50pct。
毛利率下降，主要由於：伺服系統業務增速高於公司整體增速，而伺服系統業務毛利率低於公司整體毛利率。
淨利率承壓，主要由於：①2023Q1-3 期間費用率31.50%，同比增加5.26 個pct，其中銷售、管理、財務和研發費用率分別爲 10.02%、6.47%、0.37%、14.65%，同比分別+2.39、+0.89、-0.43、+2.42 個pct。銷售費用率上升主要由於公司加大營銷佈局、營銷人員增加；研發費用率上升主要由於公司持續加大研發投入、研發人員增加。此外，2022年公司實施了上市後第一輪股權激勵計劃，因此2023 年前三季度較2022 年同期增加股份支付攤銷費用3,407萬元，銷售、管理和研發費用受此影響較爲明顯。②2023Q1-3 公司非經常性損益0.15 億元，同比下滑81.11%，主要由於2022 年第三季度公司處置上海興雷股權（暨上海菊園工業園項目）產生一次性轉讓收益8509 萬，基數較高。
公司打造豐富產品矩陣，積極佈局營銷變革，實施內部激勵，未來成長可期公司持續創新打造豐富產品矩陣，產品市佔率穩步提升。①一方面，公司持續對標國際先進，加大研發投入，大力發展中高端產品，從而獲得產品技術和市場的領先優勢。2023 年上半年，公司陸續推出了高端型交流伺服L8 系列、直驅伺服L8L 系列、脈衝通用型L7P 系列和總線通用型L7N 等多款產品。2023 年7 月，公司推出R系列遠程I/O 模塊，在智能製造多元化場景應用中，承接傳感器和執行器間的聯接工作，可節省70%電櫃空間，同時爲設備高速高精控制提供助力。2023 年8 月，公司發佈新品LC1000 大型PLC，適用於3C、半導體、電子等行業電控櫃緊湊的應用場景，可應用於多軸控、高速、高精、高響應的運動控制場景。②另一方面，公司不斷優化成熟產品，提升品質和價格競爭力，提高市場佔有率。根據睿工業，2023 年Q1-3 公司通用伺服系統市佔率達到2.00%，同比提升0.67 個pct。
公司積極佈局營銷變革，拓展新興領域，鋪墊公司業務未來的快速成長。①營銷模式轉型升級，拓展新客戶新業務：公司通過積極推動由“直銷爲主、分銷爲輔”向“渠道爲主、互補共贏”的營銷模式轉型升級，吸引了近百家優秀的外資品牌合作伙伴加盟，共同開拓服務各行各業的數萬家設備客戶，帶來增量業務和潛力業務。
②積極佈局新興領域，實現業務穩步發展：公司產品的應用領域不斷拓展，新客戶開發及訂單獲取情況良好，以光伏、鋰電、半導體爲代表的細分行業領域佈局橫向拓展及縱向延伸，全面拓寬公司產品矩陣，爲公司不同類型產品應用積累了大量的用戶資源，推進公司業務穩步發展，市場訂單蓄力增厚業績，實現業務運營良性循環。
公司實施股權激勵，激發團隊活力；深耕細分行業，築優行業生態圈。①實施內部激勵，構建五化管理體系：
2022 年公司實施上市之後的第一輪股權激勵計劃，覆蓋公司內部300 名以上員工，對公司穩步推進戰略變革與管理升級起到了非常積極的效果。同時，公司通過建立“模式化+流程化+模板化+制度化+信息化”的五化管理體系，激活內部動力機制，實現對各級主管充分授權，從而降低管理複雜性和運營成本，提高了運營效率。②深耕細分行業，搭建協同產業生態圈：公司建立了“行業線+區域線+產品線”三線協同的銷售體系，通過技術、品牌及渠道多維度賦能，攜手合作夥伴幫助客戶推進縱向縮短管理鏈條，橫向快速整合資源。同時，公司深耕細分行業工藝及終端大客戶、打造TOP 客戶樣板，提供整體解決方案營銷；公司將持續強化伺服、PLC 等系列產品的產品核心競爭力，做強“平台型”管理體系，協同產業生態圈搭建，穩步推進“第三次創業”新篇章。
盈利預測與投資建議
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.40、2.16、2.74 億元，同比分別增長-36.52%、54.62%、26.92%，對應PE 分別爲34.60、22.38、17.63 倍，維持“買入”評級。