2023 前三季度公司營業收入850.20 億元，同減7.34%；歸母淨利潤9.50 億元，同減47.95%。其中Q3單季度營業收入276.52億元，同減0.72%；歸母淨利潤5.40億元，同增2840.49%，環增15.19%。
產線效率再創新高，主要產品產量全面增長。2023 前三季度實現鋼材產量1789萬噸，在受到檢修影響的情況下仍實現同比增長。其中公司三大戰略產品電工鋼、汽車板、鍍錫板分別實現產量125萬噸、292萬噸、約50萬噸，分別同增17.6%、9.3%、8%，冷軋專用鋼、熱軋酸洗板等九類重點產品產量合計約150 萬噸，同增3.6%。遷鋼公司三號高爐日均產量、全焦消耗達到歷史最優，月產量三次刷新歷史最佳水平。
產品結構持續優化，核心產品表現優異。前三季度，公司戰略+重點產品產量1165萬噸，佔總產量比例達67%。電工鋼方面，高端產品佔比64%，0.2mm 以下超薄規格高磁感取向電工鋼銷量全國第一，爲76家海外先進變壓器企業供應產品；汽車板方面，主機廠訂單佔比50%，同升4pct，新能源用戶供貨量同增59%，大幅跑贏新能源車銷量增速；鍍錫板方面，功能飲料及易開蓋類高端產品訂單量穩步提升，公司爲奧地利知名功能飲料廠商一供，供貨份額已達70%。
期間費用率下降，業績持續環比改善。2023 前三季度期間費用率爲2.94%，同降0.21pct。其中銷售、管理費用率分別同增0.01、0.05pct；研發、財務費用率分別下降0.14、0.13pct。公司減值損失共計3.99億元，同比增加2.49億元，主因存貨跌價損失增加。綜上，公司實現歸母淨利潤9.50 億元，同減47.95%。其中Q3 實現歸母淨利潤5.40 億元，同增2840.49%，環增15.19%，業績連續三個季度環比改善。
經營現金流惡化，資產負債率下降。公司2023H1收現比爲0.5438，同升7.73pct，主因營收下降；付現比爲0.4723，同升8.95pct，主因原料成本增加。綜上，經營淨現金流入34.68億元，同比少流入17.75億元；投資淨現金流出1.87億元，同比少流出11.68 億元，主因北京首鋼新能源材料公司轉讓其持有的智新電磁股權。公司資產負債率爲61.56%，較去年底下降3.47pct，主因償還25億公司債。
投資建議：前三季度鋼鐵行業需求疲軟，公司積極優化產品結構，加大高端產品投入，推進降本增效。預計2023-2025年歸母淨利潤13.80、16.41、18.43億元，對應PB爲0.6、0.6、0.6，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：鋼價波動風險、下游需求修復不及預期、產品結構升級不及預期。