事件描述

2023 年10 月31 日，公司发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度实现营业收入27.46 亿元，同比+14.85%；归母净利润3.87 亿元，同比+22.86%；扣非归母净利润3.74 亿元，同比+19.62%。其中，Q3 实现营业收入10.12 亿元，同比+0.18%，环比+11.48%；归母净利润1.39 亿元，同比+6.33%，环比-1.49%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比+6.49%，环比+1.29%。

事件点评

公司23Q3 营收同比微增，毛利率环比有所下滑。公司23Q3 实现营业收入10.12 亿元，同比+0.18%，环比+11.48%。公司核心客户特斯拉于Q3 进行产线升级，工厂停工，或为公司Q3 营业收入同比微增的主要原因。公司Q3 单季度毛利率为23.69%，同比+0.64pct，环比-2.96pct，环比下滑我们认为或与收入结构发生变化有关（Q2 毛利率较高的出口业务收入占比较高）。

Q3 期间费用率为6.64%，同比+1.26pct，环比+0.16pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24%/2.29%/4.42%/-0.32%，同比分别-0.02/+0.19/+1.60/-0.51pct，环比分别-0.03/-0.67/+0.22/+0.65pct。公司费控能力较强，伴随募投项目逐步投产，有望凭借充足的产能进一步扩大市场份额，业绩弹性有望进一步提升。

新获国内头部新能源汽车客户项目定点，一体化压铸业务快速推进。

2023 年9 月9 日公司发布公告，公司全资子公司昆山达亚收到国内头部新能源汽车客户定点意向书，为其提供一体化压铸后地板零部件，该项目预计将于2025 年开始量产，全生命周期内销售总额预计为21-23 亿元。公司在一体化压铸业务上的工艺能力持续得到重点客户的认可，市场竞争力进一步增强。同时，公司拟在江苏金坛经开区新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”，加大对一体化压铸领域的布局。该项目总投资约30 亿元，全面达产后预计新增年销售收入17 亿元。我们认为一体化压铸在未来会得以大规模应用，随着公司新拓展客户车型的订单增多，该业务会给公司带来较大的业务收入和净利润增长。

投资建议

我们微调盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.33/6.53/7.96 亿元，同比分别增长19.4%/22.5%/21.9%，对应EPS 分别为2.90/3.55/4.33 元，对应于2023 年10 月31 日收盘价48.83 元，PE 分别为16.8/13.1/11.3 倍。维持“买入-A”的投资评级。

风险提示

汽车产销量增长不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格大幅波动的影响；行业竞争加剧的风险。