事件：10 月30 日公司發佈2023 年三季報，2023 前三季度公司實現營業收入99.28 億元，同比+354.2%；實現歸母淨利潤12.58 億元，同比+2795.2%。
分季度看，2023Q1/Q2/Q3 公司分別實現營業收入66.6/19.4/13.3 億元，同比變動分別爲+1347%/+206%/22% ； 2023Q1/Q2/Q3 分別實現歸母淨利12.2/0.7/-0.3 億元，同比變動分別爲960%/253%/-119%。
點評：
生豬養殖：生豬業務表現亮眼，出欄規模穩定增長。2023 前三季度公司累計出欄生豬135.3 萬頭（包括仔豬20.4 萬頭），同比+51.5%，公司產能利用率逐步提升，生豬出欄量高速增長。商品豬前三季度銷售均價14.99 元/kg。公司前三季度生豬業務實現銷售收入20.4 億元，同比+40%。
自繁自養項目仍是產能主力，養殖成本持續下降。2023 年前三季度京基智農生豬銷量主要源於自繁自養項目，目前已在賀州試點公司+農戶模式，基於公司現有試點代養項目的良好表現，也將繼續佈局代養業務。公司生豬養殖成本穩步下行，公司三季度養殖成本已下降至15.78 元/kg，較一季度17.4元/kg 的綜合生產成本下降明顯。公司計劃明年自繁自養目標成本控制在14.4 元/kg 左右，代養業務目標成本控制在15.3 元/kg 左右。其中高州樓房養殖項目成本優勢處於前列，生產成本低至13.8 元/kg。未來，公司將通過健康養殖、精細化養殖能力提升、飼料配方優化等方式進一步降低成本，公司未來養殖成本下降空間仍較大。2023 年京基智農生豬銷量主要源於自繁自養項目，
房地產業務：大幅提振公司業績表現，利潤穩健釋放。2023 年1-9 月由於山海御園項目大量交付結轉，公司房地產業務實現71.1 億元的營收，實現17.1 億元的歸母淨利潤，使得公司整體業績表現同比大幅提升。目前公司房地產業務主要經營山海御園及山海公館兩個項目，山海御園項目主要是現房銷售，累計去化率已近98%；山海公館項目累計去化率66%，預計將於後續將逐步交付並結轉收入，持續釋放利潤，將爲生豬養殖業務注入資金動力，促進公司業務穩步發展。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年實現營收分別爲121.30、91.5、94.24 億元，實現歸母淨利分別爲18.42、13.90、16.20 億元，對應2023-2025 年的PE 爲5.46、7.23、6.20x，維持“推薦”評級。
風險提示:產能釋放不及預期風險;豬價行情波動風險;養殖行業疫病風險。