光大银行23Q1-3 利润增速基本平稳，拨备水平有所下行。

数据概览

光大银行23Q1-3 归母净利润同比增长3.0%，增速较23H1 下降0.3pc；营收同比减少4.3%，跌幅较23H1 扩大1.8pc。光大银行23Q3 末不良率为1.35%，环比上升5bp。拨备覆盖率为176%，环比下降13pc。

利润增速基本平稳

光大银行23Q1-3 归母净利润同比增长3.0%，增速较23H1 -0.3pc，利润增速保持低位平稳。驱动因素来看，减值和税收的支撑加大，对冲其他非息增速及息差下行影响。（1）支撑因素：①减值：23Q1-3 光大银行减值损失同比下降12.8%，跌幅较23H1 扩大4.4pc。②税收：23Q1-3 光大银行有效税率同比下降3.5pc，判断加大了节税资产配置力度。（1）拖累因素：①息差：23Q3 光大银行净息差（期初期末单季，下同）环比下降4bp，拖累盈利；②其他非息：23Q1-3 光大银行其他非息同比增长9.9%，增速较23H1 下降10pc，判断是受23Q3 债市波动影响。

展望未来，受息差下降影响，预计光大银行后续盈利增速仍面临下行压力。

息差水平环比下行

23Q3 单季息差环比下降4bp 至1.73%，主要归因负债成本上行影响。23Q3 计息负债成本率环比提升5bp 至2.39%。判断归因外币加息导致外币负债成本上升。

展望未来，受存量按揭降息等因素影响，预计光大银行净息差仍有下行压力。

不良水平有所上行

光大银行23Q3 末不良率环比上行5bp 至1.35%，不良水平有所波动，判断是信用卡等零售业务的风险行业性上行影响。拨备水平来看，光大银行23Q3 末拨备覆盖率环比下降13pc 至176%，拨备水平有所下行，反哺利润。

盈利预测与估值

23Q1-3 光大银行拨备反哺利润，利润增速保持基本平稳。预计2023-2025 年归母净利润同比增长3.01%/2.98%/3.77%，对应BPS 7.64/8.17/8.72 元。现价对应2023年PB 估值0.39 倍。目标价3.84 元/股，对应2023 年PB 0.50 倍，现价空间29%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。