事項：
公司發佈2023年三季報：2023前三季度實現收入128.13億元（+6.55%），歸母淨利潤6.86億元（+1.26%），扣非淨利潤6.79億元（+4.85%），公司增速符合預期。
三季度單季，公司實現收入41.37億元（+1.89%），歸母淨利潤1.81億元（-30.02%），扣非淨利潤1.74億元（-30.33%）。
平安觀點：
多因素導致公司三季度業績增速放緩：公司三季度利潤端業績出現下滑，主要原因為 1）2023年1月雲南15個市取消保健品的醫保支付，影響公司保健品的銷售；2）昆明市推行普惠政策，全市高血壓和糖尿病的城鎮職工、城鄉居民參保人，可免費服用共計30個品種、165個品規的降血壓和降血糖藥品，居民可在基層定點醫療機構領取藥品，影響公司慢病用藥銷售的同時減少了患者流量；3）統籌門店的處方藥進行了價格的調整，同一區域藥店處方藥的價格向統籌門店看齊，影響了公司的客單價。公司積極應對外界環境的變化，通過增加非醫保支付產品的佔比、增加雲南以外地區門店的佔比來降低風險。同時公司積極做好承接處方的準備，並提升精細化管理的能力，為後續增長最準備。
門店數量穩定增長：公司目前擁有直營門店10008家，較年初門店數量淨增802家。其中：雲南省門店數量5358家，佔比53.54%，其餘省市門店數量4650家，佔比46.46%，提升3.21%。非雲南門店數量佔比持續提升，主要集中在公司重點發展的川渝地區，佔比42.65%，門店數量1983家。廣西地區門店數量924家，山西地區門店數量708家，貴州地區門店數量510家，海南地區門店數量410家，其餘市場門店數量合計115家。
公司逐步加強雲南以外門店拓展速度，提升各市場門店經營規模效應。
醫保門店數量持續提升，承接處方能力加強：公司積極爭取達標門店的醫保資質申報，持續提升醫保資質門店佔比。截止2023年9月30日，公 司共有慢病門店1231家，特病門店329家，雙通道資格門店213家，門診統籌門店735家。醫保的接入和慢病醫保門店的開設，進一步提升公司承接處方的能力。
維持“推薦”評級：公司作為西南地區市佔率最高的連鎖藥店，卡位優勢越來越明顯。限制性股票激勵計劃將有效激發公司新管理層動力，促進業績提速增長。考慮政策對公司業績的影響，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年公司淨利潤為10.57/12.29/14.35億元，（原預測為12.04/14.24/16.69億元），維持“推薦”評級。
風險提示：1）政策風險：藥品流通行業監管趨嚴或對公司短期業績帶來影響。2）競爭加劇的風險：藥店行業的兼併整合，集中度提高，競爭加劇或對公司業績帶來影響。3）流行性傳染病大規模傳播的風險：流行性傳染病大規模傳播或將影響部分藥品的銷售，從而對公司業績帶來影響。