事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收52.03 亿元，同比+10.56%；归母净利润5.95 亿元，同比+34.71%；扣非归母净利润5.76 亿元，同比+37.58%。三季度实现营收15.83 亿元，同比+0.15%，环比-13.89%；归母净利润1.68 亿元，同比+23.6%，环比-19.56%；扣非归母净利润1.63亿元，同比29.36%，环比-17.7%。

降本增效不断推进，公司盈利能力上行。前三季度，公司毛利率35.25%，同比+3.16pct，净利率12.93%，同比+2.03pct；2023Q3，公司毛利率34.39%，同比+3.21pct，净利率11.87%，同比+2.05pct。报告期内，公司聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术的应用提高了公司盈利能力。

重视新市场，现金流管理初显成效。前三季度，公司销售费用1.05 亿元，同比+16.12%；研发费用4.55 亿元，同比+13.0%，系公司持续加码研发，不断开拓新市场、新领域；管理费用3.87 亿元，同比+26.0%；财务费用-0.16亿元，同比减少0.06 亿元。公司应付账款23.23 亿元，较期初+53.48%，系报告期内公司材料采购形成的商业信用增加所致；前三季度，公司经营性现金流净额-0.17 亿元，较上年同期-7.15 亿元改善了6.98 亿元，系公司加强货款回收，并不断优化供应链物料采购结算模式，资金管理结构向好。

股权激励进行时，彰显公司发展信心。公司于2023 年5 月登记完成股票激励计划，向符合授予条件的244 名激励对象授予420.8 万股限制性股票，对限售期考核标准涉及净资产收益率、净利润复合增长率和ΔEVA 三个指标，调动员工积极性，表明对未来业绩保持信心。

投资建议：预计公司23/24/25 年归母净利润为7.82/10.40/13.74 亿元YoY+40.8%/+33.0%/+32.1%。维持“增持”评级。

风险提示：研发不及预期；下游需求不及预期。