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科伦药业(002422):收入利润符合预期 全球化创新转型持续推进

科倫藥業(002422):收入利潤符合預期 全球化創新轉型持續推進

國盛證券 ·  2023/10/31 16:16

科倫藥業發佈2023 年三季報。2023 年前三季度公司實現營業收入157.43 億元,同比增長12.93%,歸母淨利潤19.63 億元,同比增長39.70%;歸母扣非淨利潤19.22 億元,同比增長40.14%。

Q3 單季度營業收入50.09 億元,同比增長4.02%,歸母淨利潤5.61 億元,同比增長4.43%,歸母扣非淨利潤5.72 億元,同比增長1.02%。

全球化創新正式開啟、即將迎來價值兌現,主業持續高增長。

收入端,公司2023Q1-3 實現營業收入分別為56.02 億元、51.32 億元、50.09 億元,同比增長分別為24.98%、10.54%、4.02%,各季度均保持同比增長態勢;利潤端,公司2023Q1-3 實現歸母淨利潤分別為8.10 億元、5.92 億元、5.61 億元,同比增長分別為178.10%、2.63%、4.43%。

其中2022Q3 科倫博泰收到MSD 支付合作專案付款3500 萬美元,增厚歸母淨利潤1.29 億元,扣除該部分後計算2023Q3 歸母淨利潤同比增速實際為35.5%,主業快速增長符合預期。

創新藥研發持續推進,SKB264 在肺癌、乳腺癌領域實現多線佈局。

2023Q3,科倫博泰提交西妥昔單抗生物類似藥A140 上市申請並獲NMPA受理;SKB264 用於3L 及以上局部晚期、復發及轉移性三陰性乳腺癌的3期臨床研究到達主要終點,我們預計2023 年內有望提交上市申請;此外SKB264 用於EGFRm TKI 耐藥nsqNSCLC 的3 期臨床持續推進、用於2LHR+/HER2 轉移性乳腺癌的3 期臨床研究獲得批准。此外,合作夥伴默沙東於10 月註冊啟動SKB264 單藥用於EGFRm TKI 耐藥晚期或轉移性nsqNSCLC 的全球3 期臨床研究,開啟SKB264 全球研發里程碑。

財務指標方面,公司2023Q1-3 銷售費用率為20.64%,相比2022 年同期的24.28%下降3.65pct;絕對額為32.49 億元,同比下降4.02%;管理費用率為4.49%,相比2022 年同期的6.21%下降1.72pct;絕對額為7.07 億元,同比下降18.31%;研發費用率為10.58%,相比2022 年同期的8.64%上升1.94pct;絕對額為16.66 億元,同比增加38.30%,主要由於科倫博泰SKB264、A166 等專案3 期臨床研究投入較大。

公司長期投資邏輯梳理:公司在困難時期依然選擇了高研發投入,從2019-2021 獲批產品來看仿製藥已逐步進入收穫期。公司長期邏輯不變,大輸液產業升級,結構調整,科倫盈利能力上升。國內環保標準高,川寧滿產利潤好轉。仿製帶領創新,為公司未來業績高增長提供動力;創新藥已經逐步進入收穫期,期待後續更多創新品種推進。

盈利預測與估值:公司仿製藥成果兌現進一步推動業績實現高速增長,後續品種不斷跟進將給予公司營收持續動力,創新藥研發進入收穫期,轉型腳步越發穩健。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為23.2 億元、26.1億元、31.0 億元,對應增速分別為35.5%,12.9%,18.5%,EPS 分別為1.57 元、1.77 元、2.10 元,對應PE 分別為18X、16X、13X,維持“買入”評級。

風險提示:行業政策變化風險;川寧專案不達預期風險;仿製藥一致性評價進度滯後風險;新藥研發失敗風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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